中钢国际(000928)：前3季度扣非净利增68% 国外新签增829%

　　本报告导读：

    　　截至3季度末在手订单532亿保障倍数2.9倍。前3季度国外新签同比增长829%(占比43%)。与俄罗斯、印度、非洲、南美等国家的大型钢厂始终保持着良好合作。

    　　投资要点：

    　　维持增持。前3季度业绩低于预期，下调预测2022-23 年EPS 至0.45/0.50(原0.66/0.75)元增速-10%/10%，预测2024 年EPS 为0.54 元增9%，下调目标价至8.00 元，对应2022 年18 倍PE。

    　　前3 季度归母净利同比下降19%低于预期，扣非归母净利增68%。(1)前3 季度营业收入126 亿元增22%(22Q1-Q3 增10/23/31%，21Q3-Q4 增10/-3%)，归母净利润4.2 亿元降19%(22Q1-Q3 增5/-44/1%，21Q3-Q4 增93/-56%)；(2)前3 季度毛利率8.8%(+0.42pct)，归母净利率3.3%(-1.72pct)。

    　　(3)经营净现金流-25 亿(21 年同期+0.3 亿)，应收账款40 亿(同比下降10%)，减值转回0.6 亿(21 年同期转回0.7 亿)，资产负债率75.1%(+4.8pct)。

    　　前3 季度新签下降24%(国外新签增829%)，在手订单保障倍数2.9 倍。

    　　(1)前3 季度新签141 亿同比下降24%，其中国内新签80 亿同比下降55%(占比57%)，国外新签61 亿同比增长829%(占比43%)。(2)截至3 季度末，已执行未完工项未完工部分预期收入392 亿元，已签订合同但尚未开工项目金额合计140 亿元，在手订单合计532 亿元，保障倍数2.9 倍。

    　　不断加快“走出去”国际化发展步伐，加大海外市场开拓力度。(1)公司和俄罗斯、印度、非洲、南美等国家的大型钢厂始终保持着良好合作。当前俄罗斯的钢厂整体处于技术、设备转型升级阶段，印度经济发展强劲，钢铁产能需求将进一步放大，给公司进一步加快“走出去”带来机遇。(2)7 月6 日公司承建的中国宝武八钢富氢碳循环高炉试验项目三期点火投运。

    　　风险提示：宏观政策超预期紧缩、基建投资低于预期、海外疫情反复等。