医疗行业专题研究报告:2022年三季报总结:行业恢复路径中 坚持看好价值成长标的

类别:行业 机构:国金证券股份有限公司 研究员:袁维 日期:2022-11-07

  行业观点

      整体来看,三季度医疗板块企业经营逐步恢复,大部分企业恢复增长,相较二季度有明显改善;其中,头部医疗器械、化学发光、内窥镜、优质耗材、医美、中药、药店、角膜塑形镜等板块恢复较快。但我们认为整体上医疗板块业绩增速仍有修复空间。

      随着业绩和政策预期的市场改善,医药医疗板块呈现强势的反弹,这种上行行情是普遍的,整体性的。但我们坚持前期判断,在这一上行阶段结束后,选股因素在未来1-2 年将发挥比过去数年更为重要的作用,医药医疗板块将从普涨行情转化为结构性个股行情。考虑估值和机构持仓仍处于低位,价值修复+持续成长双重动力,从1-2 年维度看,我们认为医药医疗板块存在较多存在50-100%以上空间的优质标的,但可能行业分布上相对分散,选股比选赛道更重要。

      医疗器械:三季度板块整体实现较好增长,院内需求渐进式恢复。骨科及电生理集采规则落地,医保控费规则逐步温和。体外诊断常规业务环比恢复明显,院内诊疗流量仍在逐步恢复。江西22 省联盟生化集采政策发布,IVD领域集采预期落地。贴息政策持续进行,有望带来设备放量新契机。

      消费医疗:三季度业绩持续兑现,看好四季度进一步边际改善。医美板块:

      头部企业业绩稳健增长,看好优质产品进一步放量。中药板块:政策扶持叠加稳健业绩,持续推荐中药OTC、配方颗粒等。药店板块:业绩释放叠加低基数,头部药房确定性提高。消费器械板块:CGM 产品上市在即,行业有望迎来新变革;三季度为视光领域旺季,近视防控领域企业业绩均超预期。

      医疗服务:疫情影响线下诊疗,持续看好业绩修复机会。口腔医疗服务行业正常诊疗节奏受疫情反复等因素影响,行业估值处于相对低位,有望伴随相关政策落地逐步回升。医疗服务市场合规化水平有望实现整体提升,建议重点关注医疗服务龙头企业业绩修复机会。

      生物制品:三季报常规业绩稳健增长,把握业绩与估值的性价比优势。生长激素:前三季度稳健增长,新患入组与未来增长空间有望持续发力。血液制品:业绩稳健增长,“十四五”浆站扩容不断兑现。疫苗:HPV 疫苗维持高速增长,看好常规重磅二类苗的持续放量。

      投资建议与重点公司

      在短期的普涨股指修复之后,我们认为市场将会转入自下而上、个股分化的投资阶段,价值成长将是未来一段时期医疗板块的主导投资风格。重点看好具有估值性价比和疫情后修复逻辑的板块,如优质医疗器械设备、体外诊断、中药、药店、生长激素、二类疫苗、消费医疗服务和医美等。

      重点公司:迈瑞医疗、安图生物、新产业、智飞生物、长春高新等。

      风险提示

      疫情反弹影响超预期;集采降价控费政策范围与力度超出预期;需求恢复不及预期;研发效率下降风险。