上机数控(603185):碳化硅衬底+设备重大突破

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/李思扬 日期:2022-11-07

投资要点

    SiC 碳化硅:6 英寸衬底研制成功;碳化硅切片机市占率超90%、边缘倒角机投入试用据公司官方微信公众号

    1)SiC 衬底:6 英寸碳化硅衬底成功试制。公司研发中心实验室碳化硅衬底项目历时7 个月,10 月两炉晶体均成功长出,延续“上机速度”。研发成功的6 英寸碳化硅晶体,有效厚度达20毫米,经加工后衬底片的微管、位错等各项指标均达国内领先水平。

    2)SiC 设备:公司半导体碳化硅切片机、边缘倒角机开辟“碳化硅设备国产替代进口”先河,已覆盖天科合达、同光科技、露笑科技、东尼电子等优质客户。其中碳化硅切片机订单量已接近150 台,在国产市场占有率超90%,碳化硅边缘倒角机研制成功、已发往客户试用。

    3)SiC 行业:新能源车+光伏需求潜力巨大,国内外技术差距逐步缩小、国产替代可期。公司一体化布局SiC 碳化硅材料+设备,迈向光伏+碳化硅平台型材料/设备龙头。

    徐州25GW 切片+24GW N 型电池项目建设加速,迈向N 型一体化光伏龙头据公司官方微信公众号:公司弘元新材料新能源产业一体化项目(徐州25GW 切片+24GW N 型电池)8 月16 号破土动工,经过短短80 天时间,11 月6 日首批设备已进驻试生产,刷新了徐州经开区项目建设的新速度。公司已与一道签32 亿N 型硅材料订单,迈向N 型一体化光伏龙头。

    迈向一体化程度最高光伏龙头之一:“工业硅+硅料+硅片/硅片设备+N 型电池片+电站”

    公司依托光伏装备业务优势,切入光伏产业链,致力于成为产品线最全、一体化程度最高、产能最新、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。

    1)工业硅+硅料(自建):拟建15 万吨高纯工业硅+10 万吨高纯多晶硅项目,其中8 万吨高纯工业硅+5 万吨多晶硅料正在建设中,一期5 万吨多晶硅将于2023 年4 月投产(据公司新闻)。

    同时政府将予公司配备3.8GW 光伏+1.7GW 风电电站指标,预计将保障公司低电价优势。

    2)工业硅+颗粒硅(参股27%):已增资10.2 亿元共同投资年产10 万吨颗粒硅+15 万吨高纯纳米硅项目,参股27%。投产后公司将获得不低于70%比例的颗粒硅(对应7 万吨),满足25GW 硅片的硅料需求,强化硅料保障、硅片竞争力。

    3)硅片拉晶+切片:目前投产产能已达35GW 拉晶+25GW 切片。计划在包头投建40GW 硅片产能+徐州25GW 切片产能,产能迈向75GW 拉晶+50GW 切片。

    4)N 型电池:拟投建24GW N 型高效电池产能。其中二期14GW 高效电池正在建设中,三期规划10GW。电池技术选择包括TOPCon、HJT 等N 型电池。已与一道签32 亿N 型硅材料订单。

    5)新能源电站:公司规划5.5GW 新能源电站,目前项目正在规划建设中。

    投资建议:高成长、低估值;一体化程度最高、成本最低、竞争力最强的光伏龙头之一预计公司2022-2024 年归母净利润为37/68/84 亿元,同比增长115%/85%/23%;考虑25 亿可转债,对应PE 为16/9/7 倍。公司 PE 估值明显低于行业平均水平。维持“买入”评级。

    风险提示:大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。