广汽集团(601238)10月产销快报点评:集团销量同比+10.2% 埃安维持高增长

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邵将/谢坤 日期:2022-11-06

事件概述: 2022 年11 月3 日,公司发布产销数据,10 月汽车销量21.25万辆,同比+10.2%/环比-10.4%,1-10 月累计销量203.75 万辆,同比+20.8%。

    埃安销售持续高增长,自主新车密集推出。广汽埃安10 月销量3.0 万辆,同比+149.2%/环比+0.2%,品牌销量连续两月突破3 万,持续领跑“新势力”;1-10 月累计销量21.24 万辆,同比+134.4%。核心车型Aion Y/S 销量为1.26/1.45 万辆,同比+272.8%/+85.5%。9 月底Aion Y 换代车型Y Plus 上市,换代车型车身加长125mm,线条更加柔和,内饰全面升级;10 月份竣工投产的2工厂(年产能20 万辆)将全部用来生产该车型,规模化效应有望带动单车收益边际改善。传祺9 月销量3.14 万辆,同比-11.1%/环比-6.3%;1-10 月累计销量29.88 万辆,同比+16.5%。9 月上市的新车影酷是 GPMA 架构下的首款搭载 GMC2.0 混动系统的车型,ADIGO4.0 智驾互联生态系统+高通8155 芯片赋能,产品竞争力强劲,有望为传祺贡献增量。自主新车密集推出带动销量上行。

    电动化战略加快推进,两田销量总体趋势良好。广汽本田10 月销量6.4 万辆,同比-15.7%/环比-7.9%;1-10 月累计销售63.7 万台,同比+2.0%;其中雅阁/皓影销量2.15/1.42 万辆,环比-11.6%/+22.4%,10 月同比下滑主要系疫情影响与多款车型处于改款前夕。广汽丰田10 月销量8.08 万辆,同比+32.5%/环比-15.8%;其中凯美瑞/雷凌/威兰达销量为1.97/1.57/1.00 万辆,环比-18.4%/-9.0%/-22.8%;1-10 月份累计销量84.56 万辆,同比+31.2%,广丰全年销量有望破百万。电动新车方面,广汽本田e:NP1 极湃1、广汽丰田bZ4X 陆续上市,两田电动化转型稳步推进。后续随着广深区域疫情恢复,两田产销有望向上。

    埃安产业链布局加速,技术突破赋能产品放量。10 月埃安成立了锐湃动力科技公司,全面进入电驱自研自产新阶段。至此,埃安正陆续全面打通上游原材料、研发、制造、电池回收及梯次利用在内的能源生态产业链布局,完成能源生态产业闭环。产品方面,埃安积极推进车型换代,并推出高端超跑Hyper SSR,带动品牌向上;产能布局方面,10 月份2 工厂(年产能20 万辆)竣工投产,当前年产能40 万辆,产能制约逐步改善,产品换代带动销量上行。技术布局方面,埃安发布全新AEP 3.0 高端纯电专属平台,在车身结构、轻量化、能耗、低温续航等方面进行升级,整车能耗降低15%、低温续航提升10%、零件通用率达78%,并在电驱技术与后驱驾控表现上有所突破。传祺方面,THS 和GMC2.0 加速上车,混动路线持续推进。自主纯电+混动全面发力,有望迎来业绩扭亏大拐点。

    投资建议:公司新能源产业建设步伐居行业前列,科技成果落地步伐加速,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为95.79/108.75/126.27 亿元,对应当前股价PE 分别为 14/12/10 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:原材料价格波动,芯片供应不及预期,疫情控制不及预期。