华帝股份(002035):22Q3收入增速企稳 盈利能力逐步修复

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:罗江南 日期:2022-11-06

  事件:2022 前三季度,公司营业收入为42.59 亿元,同比增长7.42%;毛利率为41.22%,同比下滑0.39 个百分点;归母净利润为2.81 亿元,同比增长1.10%;扣非归母净利润为2.63 亿元,同比增长0.28%。

      新品类稳定放量,22Q3 收入稳健增长。22Q3 公司营业收入为14.56 亿元,同比增长11.50%;归母净利润0.39 亿元,同比增长2.39%;扣非归母净利润0.35 亿元,同比下滑1.99%。在厨电消费低迷背景下,受益于渠道改革见效、产品技术迭代、新品类稳定放量等因素,公司收入保持稳健增长。

      22Q3 毛利率同比提升,净利率有待修复。22Q3 毛利率为40.06%,同比提升1.11 个百分点;净利率为2.82%,同比减少0.20 个百分点。费用端来看,22Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为29.40%/4.46%/5.15%,分别同比变化3.06/-0.44/0.25 个百分点。随着降本增效对冲成本压力、原材料价格回落,公司毛利率持续修复。未来随着需求持续修复、新品类推新推高、运营走向精细化,利润端表现有望持续改善。

      盈利预测:公司作为头部厨电品牌领先优势稳固,前期渠道改革、产品结构升级策略初见成效,未来随着地产链需求稳步复苏,公司收入与利润有望持续改善。我们预计2022-2024 年实现归母净利润4.93 亿元、5.64 亿元与6.44 亿元,对应当前股价的PE 为10、9 和8 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:地产周期反转不及预期;下沉市场渗透不及预期;管理能力改善不及预期;原材料价格压力缓解不及预期。