宏川智慧(002930):22Q3营收+24.6% 静待并购产能盈利改善

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:胡光怿 日期:2022-11-06

  事件:宏川智慧公布2022Q3报告。公司2022Q1-3实现营业收入9.4亿元,同比+16.8%;实现归母净利润1.8 亿元,同比-12.6%;实现扣非归母1.8亿元,同比-12.4%。单看22Q3,公司实现营业收入3.3 亿元,同比+24.6%;实现归母净利润0.6 亿元,同比-10.8%,归母净利率18.1%;实现扣非归母0.6 亿元,同比-10.9%,扣非归母净利率17.6%。

      并购产能待释放,盈利短期承压。22Q3 毛利率为56.5%,同比-8.7%;销售费用率2.9%,同比+0.1pp;管理费用率10.6%,同比+1.1pp;财务费用率18.1%,同比+3.9pp;归母净利润0.6 亿元,同比-10.8%,归母净利率18.1%,同比-7.2%。公司受并购龙翔集团,嘉会物流以及福建港能二期投产影响,产能爬坡期致盈利能力短期内承压;2022 年8 月17 日,福建港能码头7#泊位顺利靠泊首艘外轮,面向国际油品储运市场开发能力得到检验,公司产能有望进一步释放。

      罐容+仓储规模持续增长,彰显经营实力。公司下属仓储基地/库区有多种材质和多种特殊功能的储罐,下属化工仓库主要为甲、乙类库,能满足大部分石化产品仓储需求。2022 年7 月28 日,潍坊森达美三期项目总罐容为16.4万立方米的22 座储罐投入运营,至此公司已运营储罐433.3 万立方米,901座;化工仓库6.5 万立方米。目前福建港能1.2 万立方米、4 座储罐已建完,待审批投产;计划22 年底将常熟29 万立方米仓库并表,罐容和仓储规模有望进一步增长。

      持续并购完善双赛道业务,积极建立战略合作。公司通过持续并购,逐步完善码头储罐仓储业务和化工仓库仓储业务。2022 年8 月23 日,公司取得龙翔集团100%股权,有助于深耕长三角市场,提升综合服务实力。2022 年9月13 日,福建港能与四川金洋建立战略合作,签订1 万立方米储罐租赁合同,有助于公司提升服务质量,增加客户粘性。

      盈利预测与投资建议。我们看好石化物流行业发展和仓储市场需求增长,公司的自建码头优势、仓储规模优势和并购战略将支持其稳定扩张,考虑到公司并购项目存在产能爬坡期,下调公司2022/23/24 年归母净利润至3.0、4.1、5.1 亿元,对应PB 分别为4.0、3.5、3.1 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济波动风险、疫情反复风险、并购失败风险等。