居然之家(000785):疫情影响业绩调整 多元化引流措施应对

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:李宏鹏 日期:2022-11-06

  事件:公司公告三 季报,2022 年前三季度实现营收94.29 亿元,同比-3.84%;归母净利润15.35 亿元,同比-10.27%;扣非后归母净利润16.27 亿元,同比-4.78%。Q3 单季度实现营收31.46 亿元,同比-0.98%;归母净利润4.84亿元,同比-19.07%;扣非归母净利润5.36 亿元,同比-12.51%。

      点评:

      聚焦家居主业,线上线下多举措协作应对疫情影响。截至2022 年Q3,在国内疫情反复的背景下,公司生产经营受到一定冲击,2022 年Q3,公司部分门店因疫情临时闭店,涉及门店分布在湖北、河南、天津、四川、重庆、内蒙古、海南、甘肃等疫情严重省份,受此影响,Q1-Q3 公司营业收入同比-3.84%。公司多举措提质增效稳定基本盘:1)以“洞窝”为核心,加大研发与运营投入,自建私域流量平台,精准赋能线下卖场及商户,打造S2B2C 模式的数字化产业服务平台,加快数字化转型步伐;2)加大对商户支持力度,加快返款速度,与工厂、商户加深合作开展联合营销活动,助力商户提升销售;3)推出家具“以旧换新”、“阳光置业”、“幸福置家”等营销IP,拓展新的流量入口;4)推出“居家保”售后服务保险,并通过“洞心”平台承接售后服务,降低商户售后服务成本,提升消费者的购物体验。截至Q3 末,公司以集中竞价交易方式回购公司股份0.27 亿股,用于实施员工持股计划或股权激励,绑定公司核心骨干利益,有利于公司竞争力提升。

      利润率水平短暂承压,期间费用率上升。1)毛利率方面,Q1-Q3 综合毛利率为45.91%,同比-1.02pct。单Q3 来看,综合毛利率为45.19%,同比-7.94pct,环比-1.51pct。2)费用率方面,Q1-Q3 公司期间费用率为22.84%,同比+1.49pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.40%/4.33%/0.15%/8.96% , 同比分别变动

      +0.49pct/+0.82pct/+0.11pct/+0.06pct , 单Q3 公司期间费用率为24.74%,同比-0.51pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.17%/5.16%/0.10%/9.31% , 同比分别变动-1.10pct/+0.27pct/+0.03pct/+0.28pct。3)净利率方面,Q1-Q3 公司归母净利率为16.27%,同比-1.31pct,Q3 单季度归母净利率为15.40%,同比-3.42pct。4)营运方面,Q1-Q3 经营活动现金流净额为35.71 亿元,同比-22.95%,单Q3 经营活动现金流净额为17.74 亿元,同比+26.82%,Q1-Q3 应收账款周转天数26.22 天,同比+5.9 天。

      盈利预测:公司家居卖场持续稳健扩张,数字化营销手段不断升级,新品牌、新品类拓展速度加快,同时家装全产业链赛道布局提供动能。我们预计公司2022-2024 年归母净利分别为21.49 亿元、23.96 亿元、26.48 亿元,目前股价对应2022 年PE 为11x。

      风险因素:市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。