拓斯达(300607):三大母机协同发展 埃弗米并表助力Q3业绩同比高增

类别:创业板 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:黄秀瑜/谢少威 日期:2022-11-06

  事件:拓斯达发布2022年三季报,公司2022年前三季度实现营业收入32.89亿元,同比增长43.66%;归母净利润1.40亿元,同比增长5.71%;扣非后归母净利润1.26亿元,同比增长6.42%。

      点评:

      2022Q3营收高增,盈利能力承压。公司2022年前三季度实现营收32.89亿元,同比增长43.66%;归母净利润1.40亿元,同比增长5.71%。2022Q3,公司营收12.46亿元,同比增长69.54%,环比增长11.87%;归母净利润0.38亿元,同比增长750.10%,环比下降22.22%。盈利能力方面,2022年前三季度公司毛利率为20.37%,同比下降5.75pct;净利率为4.29%,同比下降1.49pct。2022Q3,毛利率为18.13%,同比下降5.00pct,环比下降0.99pct,主要系毛利率相对较低的绿能业务持续高增导致;净利率为2.89%,同比增长2.47pct,环比下降1.65pct。

      三大母机协同发展,埃弗米并表助力数控机床业务营收高增。公司业务以三大工业母机为核心产品线,工业机器人、注塑机、数控机床关联度较高,协同效应将助力公司快速发展。公司持续对控制器、伺服系统以及机器视觉底层算法进行研发及优化,核心竞争力不断增强。公司2020年底对埃弗米实行控股,以埃弗米自主研发的五轴数控机床为主将数控机床业务进行整合。公司前三季度数控机床业务营收同比增长725.99%,主要系埃弗米营收纳入合并范围。随着下游对加工精度、生产效率等要求更高,叠加国产替代等因素,五轴数控机床需求增加,数控机床业务有望迎来高速增长。

      转型尾声盈利能力有望修复。公司改革重整,向高质量发展转型,盈利能力相对有所下滑。随着公司工业机器人销量规模的提升,自主研发核心零部件实行替代,毛利率有望改善。注塑机产品结构将优化,降本增效叠加低毛利产品销售占比降低,未来业务毛利率或将提升。数控机床业务体量尚小,供应链成本优势暂不明显。绿能业务方面,公司将在原有业务的基础上提供高附加值服务,有望改善整体毛利率水平。我们认为,随着公司转型逐渐步入尾声,盈利能力有望得到修复。

      投资建议:上调至“谨慎推荐”评级。公司三季度营收和业绩同比高增,盈利能力承压。随着公司改革不断优化,转型逐渐步入尾声,未来盈利能力有望得到修复。预计公司2022-2024年EPS分别为0.46元、0.61元、0.70元,对应PE分别为35倍、26倍、23倍。

      风险提示:(1)若制造业投资不及预期,公司产品需求减弱;(2)若机器替代人进程不及预期,行业对自动化设备需求将减少,将影响公司产品销量;(3)若原材料价格大幅上涨,公司业绩将面临较大压力。