海康威视(002415):短期需求疲软拖累 明年看复苏进展

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:刘双锋/孙芳芳 日期:2022-11-06

  事件

      公司公告2022年三季度业绩: 2201-03公司实现营业收入597.22亿元,同比+7.36%, 归母净利润88.40亿元,同比-99.19%;扣非净利润85.26亿元,同比-99.20%。其中,单Q3营收224.64亿元,同比+3.39%;归母净利润30.81亿元,网比增长-9931%;扣非净利润28.80亿元,同比-99.36%。

      简评

      三季度整体未有明显好转,海外与创新业务仍增长强劲单03营收224.64亿元,YoY +3.39%,QoQ +8.33%。归母净利润30.81亿元,YOY -99.31%,QoQ -11.34%;扣非净利润28.80亿元,YoY 99.36%, QoQ -16.19%.主要由于三季度受疫情防控影响较大,部分项目落地延迟,三季度整体情况未有明显好转。1)三大事业板块: PBG 业务与去年同期基本持平,各细分业务基本均衡,略微有一-点负增长,其中民生服务与街道、乡村等基层治理业务需求向好,交通管理业务稳健增长: EBG 业务个位数负增长,其中受住宅地产、商业地产整体下行影响,智慧建筑继续负增长,能源冶金行业增长较好。SMBG业务同比-21%,7-8月份销售情况不佳,出现较大的收入缺口,9月恢复正增长,2)海外业务问比+13%,其中欧洲、北美受通胀影响较大,出现地区性的负增长,对海外整体业务影响较大。拉美、亚洲等地区继续保持较快增长。

      3)创新业务同比+18%,整体增长良好。其中萤石智能家居业务受消费需求疲软的影响较为直接,其他创新业务保持增长。

      低端产品比重提升,毛利率与净利率承压

      前三季度毛利率为42.35%,同比-3.98pct, 净利润率为14.40%,同比-6.24pct.销售费用率为11.90%,同比+0.29pct :管理费用率为3.24%,同比+0.49pct:研发费用率为12.32%,同比+1.42pct;财务费用率为-1.57%,同比-1.18pct。 单Q3毛利率为41.04%,同比-5.35pct,环比-5.35pct, 净润率为14.40%,同比-6.24pct,环比-3.55pct。主要由于低端产品占比有所增长,从2021年年底开始,运费由销售费用调整为成本项,毛利率与往期存在0.73个百分点。

      左右的财务统计差异。前三季度,公司人数有所增加,费用有一定增长,财务费用方面,前三季度产生的汇兑收益约为5.4亿元;三季度汇,兑收益约5000万。

      盈利预测与投资建议:我们预计2022-2024 年营收881.78/1014.05/1216.86乙元,归母净利润为

      137.45/163. 64/208.24亿元,对应的PE为19/16/13倍,随着需求逐渐复苏,PBG 业务项目落地进展加快,维持“买入”评级。

      风险分析

      全球新冠疫情风险: 全球新冠疫情难以平息,防疫抗疫对经济发展产生直接的影响,公司将密切关注疫情变化,及时作出应对。如果疫情导致国内外经济或经营环境变差,对公司业务的不利影响将相应增大。

      经济下行风险:当前国内外经济环境复杂多变,国内宏观经济增速进入中低增长新阶段,如果需求恢复缓慢,投资增长乏力,对公司业务开展将产生不利影响。

      地缘政治环境风险: 当前全球地缘政治不确定性大大提高,局部热战与对峙所引发的经济、社会影响巨大,公司在冲突所在国家与地区的经营可能受到不利影响。