伟星新材(002372)：稳健成长有韧性 盈利能力改善明显

　　收入逆势增长，业绩增速提升明显。2022年1-9月实现营业收入41.6亿，同比+3.4%，归母净利润7.7亿元，同比-0.5%，扣非归母净利润7.4亿元，同比-0.9%，EPS为0.48元/股；其中Q3单季度营业收入16.6亿元，同比+1.3%/环比+11.0%，归母净利润4.0亿元，同比+12.5%/环比+63.2%，扣非归母净利润3.9亿元，同比+11.6%/环比+68.1%。

    　　盈利能力同比环比改善，费用率优化。2022年1-9月实现综合毛利率39.96%，同比-1.35pp，净利率18.7%，同比-0.6pp，其中Q3单季度为43.31%，同比+1.42pp/环比+4.78pp，净利率24.7%，同比+2.69pp/环比+8.04pp，毛利率和净利率同比、环比改善明显，主要受益原材料价格回落以及期间费用率优化贡献；1-9月期间费用率17.1%，同比-0.73pp，Q3单季度为14.2%，同比-0.75pp/环比-4.29pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.4%/3.3%/-1.2%/2.7%，同比+0.14/-0.44/-0.57/+0.13pp，环比-0.29/-3.07/-0.66/-0.27pp。

    　　现金流表现优异，负债率总体平稳。2022年1-9月实现经营性现金流净额6.82亿元，上年同期为9.06亿元，其中Q3单季度为净流入5.94亿元，上年同期为4.74亿元，同比+25.1%，收现比104.6%，同比-16.7pp,付现比93.4%，同比-30.7pp，预计主要受原材料价格回落与采购减少影响。截至2022年9月，应收账款及票据合计4.55亿元，同比+44.3%，预计主因工程业务销售增长及收购捷流并表所致，资产负债率22.8%，同比+0.63pp,负债率维持平稳水平。

    　　风险提示：地产竣工不及预期；新业务拓展不及预期；疫情反复。

    　　投资建议：高质量的稳健增长，“同心圆”战略提升成长潜力，维持“买入”

    　　公司作为家装管道龙头企业，品牌、技术、管理、渠道优势构筑核心竞争力，零售工程双轮驱动，经营质量稳健有韧性93，同时“同心圆”战略下防水、净水品类扩展提升长期增长潜力。短期随着原材料价格下行，盈利能力有望进一步修复，但考虑到疫情反复以及地产需求疲软等因素影响742，下调公司盈利预测，预计22-24年EPS分别为0.80/0.95/1.11元/股（前值0.89/1.06/1.23元/股），对应PE 21.8/18.4/15.7x16w，维持“买入”评级。