羚锐制药(600285)：三季度经营向好 看好公司长期发展

　　投资要点：

    　　2022 年10 月28 日，公司发布2022 年三季报，报告期内实现营业收入22.77 亿元，同比增长10.91%，归母净利润4.05 亿元，同比增长24.06%，扣非后归母净利润3.68 亿元，同比增长18.21%。第三季度实现营业收入7.74 亿元，同比增长11.01%，归母净利润1.35 亿元，同比增长25.93%，扣非归母净利润1.29亿元，同比增长24%，上海疫情解封，全国三季度进入疫情常态化管控态势，公司OTC 营销活动正常开展，收入和利润增长良好。

    　　在生产自动化智能化改造下，公司第三季度成本得到控制，毛利率回升到74.44%，较第二季度提升了3.78 个百分点，但同比仍然下降了1.42 个百分点，主要是阶段性疫情带来直接原材料运输成本上升以及生产排班不确定性；近年来，公司对生产自动化智能化的改造一直在持续加大投入，散发疫情对公司毛利率的影响有限；从费用率看，第三季度销售费用率较第二季度下降了0.27个百分点，同比上涨了0.36 个百分点；费用管理初见成效。

    　　OTC 渠道销售持续向好。公司通过试贴+“5 盒通络1 瓶活血”的组合销售模式，提升了“通络”在OTC 端的销售速度，三季度通络的销售形势良好。全年预计保持15%的增长速度；“两只老虎”

    　　四季度开始投放电视广告，在央视和省台均有投放，品牌传播度和辨识度有望进一步提升，公司产品的市场占有率有望进一步提升。

    　　通过2017-2020 年数据看到，公司在河南地区的销售额与上海地区相当；目前公司进料，生产，运输不受影响，部分河南地区的试贴活动预计会受到一定影响，但影响可控。

    　　预计公司2022 年、2023 年、2024 年每股收益分别为0.82 元，0.98 元和1.15 元，对应11 月2 日收盘价14.48 元，动态市盈率分别为17.66 倍，14.78 倍和12.59 倍，给予公司“买入”的投资评级。

    　　风险提示：疫情管控超出预期，公司产品销售低于预期