汉钟精机(002158)：单三季度业绩同比增长38% 真空泵业务持续向好

　　2022Q3营收同比增长11.84%，归母净利润同比增长37.69%。公司2022前三季度实现营收23.36亿元，同比增长6.54%；归母净利润4.74亿元，同比增长30.33%。2022Q1-Q3毛利率/净利率分别为35.87%/20.33%，同比变动+0.74/+3.71个pct。单季度看，2022Q3公司实现营收9.66亿元，同比增长11.84%；归母净利润2.28亿元，同比增长37.69%；毛利率/净利率38.21%/23.65%，同比+2.99/+4.47个pct，环比+3.30/3.63个pct，22Q3业绩加速增长主要系：1）原材料价格下跌及高毛利率真空泵业务占比提升带动毛利率上升；2）费用端的规模化效应；3）汇兑收益增加。2022前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.99%/4.18%/5.11%/-1.69%，同比变动+0.11/-0.24/-1.27/-2.80个pct。

    　　短期光伏真空泵支撑公司业绩增长、中长期半导体真空泵打开成长空间。光伏领域，公司2011年切入光伏领域，已在拉晶环节占据主要市场份额，2020年电池片环节放量，也已占据一定市场份额，公司作为光伏真空泵龙头有望持续受益光伏行业的高景气及电池片环节市场份额的进一步提升，光伏真空泵业务仍将是公司中短期的主要业绩增量；半导体领域，中国半导体真空泵市场空间约100亿元，国产化率不到5%，目前半导体设备行业呈现国产化加速的形势，公司半导体真空泵在清洁和严苛制程均有小批量供货，下游客户包括联电/力积电/青岛芯恩/江苏和舰等，未来随着半导体设备国产化进程的持续推进，公司产品有望实现快速增长，进一步打开公司的成长空间。

    　　制冷压缩机业务稳中向好，空压机业务边际改善。公司在螺杆压缩机领域处于国内领先地位，整体业务稳健发展，2010-2021年CAGR为9.05%，毛利率稳定在30%左右。压缩机业务中，冷冻冷藏压缩机受益电商发展以及疫苗运输需求，终端消费需求逐渐打开，呈现快速增长态势，2022上半年公司冷冻冷藏压缩机增速在30%以上，未来有望保持高速增长。此外，公司持续向高端压缩机市场拓展，先后推出磁悬浮离心压缩机、无油空压机，目前均已实现批量供货，未来有望进一步增强公司压缩机竞争力。

    　　风险提示：整体经济下行；真空泵业务不及预期；原材料价格波动。

    　　投资建议：汉钟精机是估值最低的光伏/半导体真空泵龙头，具备延展性的核心技术，业务横跨半导体、光伏、锂电、冷链等行业93，当前已在光伏领域证明自身能力，半导体已快速放量，成长空间广阔742，考虑公司业绩持续较好兑现，我们上调公司2022-24年归母净利润至6.02/7.32/8.81亿元（前值5.94/7.22/8.69），对应PE 21/18/15倍16w，维持“买入”评级