三一重工(600031):海外市场表现亮眼 股权激励落地彰显发展向好信心

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李鲁靖/朱晔 日期:2022-11-06

事件:公司发布2022 年三季报。

    1)收入端:2022 年前三季度,公司实现营收591.65 亿元,同比-32.98%,主要系国内行业下行调整及疫情反复影响,导致国内工程机械销售下滑;2)利润端:归母净利润35.97 亿元,同比-71.38%;扣非归母净利润30.46亿元,同比-73.31%,主要系销售收入和毛利率下滑,同时公司持续加大新产品、新技术的研发投入;

    3)成本端:公司实现毛利率22.83%,同比-4.49pct;净利率6.35%,同比-8.31pct。其中:销售/管理/研发/财务费用率分别为7.53%/3.20%/7.68%/-1.82%,分别同比+1.73pct/+0.99pct/+2.71pct/-1.58pct。

    2022Q3:公司实现营收190.93 亿元,同比-8.14%,相较于Q2 环比-3.54%;归母净利润9.63 亿元,同比-61.38%,环比-7.80%;扣非归母净利润8.41亿元,同比-58.68%, 环比-24.73%。公司盈利能力继续回落,单Q3 实现毛利率23.53%,同比-1.11pct;净利率5.24%,同比-7.21pct。

    海外市场拓展顺利,国际化战略积极推进:今年前三季度公司实现国际销售收入258.8 亿元,同比+43.7%,较上半年加快10.8 个百分点;其中,不含普茨迈斯特的国际销售收入213.14 亿元,同比+56.8%,较上半年加快16.6个百分点。公司主要海外市场销售均表现亮眼,其中亚澳、欧洲、美洲、非洲区域销售收入分别同比增长52.3%、26.5%、63.5%、29%;公司主要产品海外销售也均呈正增长,其中公司挖掘机械全球市场份额快速提升,海外市场份额已突破 8%;在美国、英国、意大利、巴西、加拿大等海外挖掘机械市场大国,销售收入均实现 60%以上的高速增长。

    股权激励落地彰显公司发展向好信心:公司2022 年限制性股票激励计划向145 名公司高管及核心技术人员授予2907 万股限制性股票,约占总股本的0.34%;业绩考核目标方面,满足营收或归母净利润目标其一即可行权:以2022 年为基数,①营收:2023、2024 年营收增速分别不低于10%、20%;②归母净利润:2023、2024 年归母净利润增速分别不低于10%、20%,虽处国内工程机械行业下行调整期,但股权激励彰显公司发展信心。

    盈利预测:考虑到公司海外市场进展顺利以及股权激励情况, 我们上调盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润分别为61.32 亿元(前值61.28 亿元)、73.80 亿元(前值73.72 亿元)、88.75 亿元(前值88.67 亿元),对应PE 为19.89、16.53、13.74 倍,维持“买入” 评级。

    风险提示:宏观经济波动的风险;地缘政治动荡的风险;原材料价格上涨的风险,公司国际市场经营风险等