农业银行(601288)22年Q3季报点评:资产质量持续向好 贷款结构进一步优化

类别:公司 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:林加力 日期:2022-11-06

利息净收入拉动利润增速保持稳健。农业银行前三季度实现营业收入5646.20 亿元,同比增长3.62%。前三季度归母净利润1975.05 亿元,同比增长5.78%,增速环比二季度提高0.33 个百分点。

    资产质量持续向好,县域金融拉动规模增长。2022 年Q3 农业银行的不良率为1.40%,环比下降1 个BP。拨备覆盖率环比下降2.36%,仍在平稳区间。前三季度归母净利润增加主要得益于农业银行贷款增速创新高,总资产较2021 年末增加21978.56 亿元,其中县域金融业务贡献9744.09 亿元,较2021 年末增长15.67%。

    贷款结构进一步优化。农业银行持续加大服务实体经济力度,前三季度制造业贷款余额较2021 年末增长5320 亿元、绿色信贷业务余额增加5692 亿元,普惠型小微企业贷款余额增加4679亿元,三项业务较2021 年末增长均在30%左右。

    投资建议。我们预测2022-2024 年EPS 为0.69、0.73、0.78 元,归母净利润增速为5.94%、5.69%、5.66%,原2022-2023 年EPS为0.68、0.74 元。我们根据DDM 模型得到合理价值为3.77 元;根据可比估值法给予公司2022E PB 估值为0.55 倍(可比公司为0.46 倍),对应合理价值为3.50 元。考虑到DDM模型更能反映公司长期价值,我们目标价为3.77 元(对应2022年PE 5.46 倍,同业公司对应PE 为3.97 倍),原目标价为3.94元,我们维持“优于大市”评级。

    风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。