中航重机(600765)2022年三季报点评：航空锻造业长期龙头地位稳固增量可期

中航重机发布 2022 年三季报，前三季度公司实现营业收入 77.1 亿元、同比增长18.4%，归母净利润 9.15 亿元、同比增加50.46%，扣非归属净利润9.06 亿元，同比增长53.7%。 其中， 2022 年Q3 公司实现营业收入26.4 亿元、同比增长26.33%，归母净利润3.55 亿元、同比增加4.99%，扣非归属净利润3.51 亿元，同比增长8.33%。

    中航重机锻造业务涉及国内外航空、航天、电力、船舶、铁路、工程机械、石油、汽车等诸多行业。国内产品主要是飞机机身机翼结构锻件、中小型锻件，航空发动机盘轴类和环形锻件、中小型锻件，航天发动机环锻件、中小型锻件等产品。国外产品主要为罗罗、IHI、ITP等公司配套发动机锻件，为波音、空客等公司配套飞机锻件。在航空业务方面努力扩大市场份额，在非航空业务方面政策助力电力、交通、水利及新能源等基建领域，市场需求有望进一步扩大。

    中航重机液压产品主要是高压柱塞泵及马达，产品广泛为航空、航天、工程机械等多个领域配套，部分产品出口欧美等国家和地区，并为美国GE、史密斯等公司配套生产民用航空零部件。广泛为国内航空航天、工程机械、空压机、医疗、风电等民用领域配套，民用产品实现批量出口。永红公司上半年累计完成60 余项新项目的开发顺利开拓多家新客户。

    中航重机定增项目将逐步投产，2021 年非公开发行股票募集资金不超过 191,000.00 万元投资于航空精密模锻产业转型升级项目和特种材料等温锻造生产线建设项目。建成后可满足我国航空航天、舰船、兵器、石油化工、核能、重型燃机、高铁等行业对高端锻铸件的需要，还可进行外贸转包生产。促进特种材料等温锻件技术研发与应用，提高特种材料等温锻件水平，增强其核心竞争力。

    【投资建议】

    首次覆盖，我们给予中航重机“增持”评级。我们预计 2022-2024 年营业收入分别为124.82/174.74/239.40 亿元， 归母净利润分别为13.80/19.70/27.31 亿元， EPS 分别为0.94、 1.34、 1.85 元，对应的 PE为 37、 26、 19（11 月 3 日收盘价）。中航重机作为航空锻件龙头，业务涉及国内外多个行业，扩产增强核心竞争力，业绩有望持续高增，因此我们给予“增持”评级。

    【风险提示】

    海外地缘政治冲击

    国防开支不足风险

    装备更新换代延期风险