保隆科技(603197)22Q3业绩点评：智能化持续突破 盈利能力迎来修复

22Q3公司营 收同比+23%，归母净利环比+192%

    10月28日，公司发布2022年三季报，22Q3实现营业收入11.53亿元，同比+23%，环比+5%；归母净利0.52亿元，同比-48%,环比+192%；扣非归母净利0.38亿元，同比+53%，环比+458%。

    盈利能力修复，毛利率同比+1.2pct

    22Q3公司毛利率为28.4%，同比+1.2pct，环比+1.8pct；我们预计原因系：Q3以来海运费用开始回落，公司新业务放量带来规模效应提升。22Q3公司净利率为5.4%，同比-7.1pct，环比+3.5pct。净利率下滑主要原因系：1）21Q3因出售交易性金融资产而产生投资收益0.87亿元；2）汇率大幅波动导致汇兑损失同比增加0.13亿元。22Q3公司扣非归母净利率3.3%，同比+0.7pct，环比+2.7pct。

    智能化新业务持续突破，打开公司第二成长曲线空悬系统：公司为国内空悬系统领先厂商，近期实现空悬系统空气供给单元定点突破。至此公司在空悬系统感知、决策、执行三部分的主要零件上，均获得了主流主机客户的定点。我们预计配置竞赛+降本将共同驱动空悬渗透率提升，公司有望享有行业高增速。

    传感器： 22H1，公司完成龙感科技收购，传感器业务规模提升，传感器产品序列完善，产品竞争力增强。传感器领域国产化率低，公司领先布局传感器领域，有望享有国产化巨大红利。

    TPMS：公司 TPMS业务成熟稳定，2020年市占率为全球第三。2022年9月，公司与霍富集团签署框架协议，22Q3起保富电子股东权益100%归属公司，公司TPMS业绩增厚。

    投资建议

    公司传统业务盈利能力优越，新业务处于高速成长阶段。我们预计公司2022~2024 年营收分别为47.15、57.92、70.13 亿元，同比+21%、+23%、+21%；归母净利润为2.20、3.61、5.11 亿元，同比-18%、+64%、+41%，对应PE 为39、24、17 倍。维持 “增持”评级。

    风险提示

    运费上涨风险、芯片供应紧张风险、新业务发展不及预期风险