锦浪科技(300763)季报点评：2022Q3业绩快速增长 关注储能逆变器长期发展潜力

事件：

    公司公布2022 年3 季度报告。

    点评：

    公司三季度业绩快速增长。2022 年前三季度，公司实现营业总收入41.67 亿元，同比增长80.86%；归属于上市公司股东的净利润7.03亿元，同比增长93.75%。其中，2022Q3，公司实现营业总收入17.25亿元，同比增长102.91%；归属于上市公司股东的净利润3.05 亿元，同比增长144.37%。公司营业收入和净利润快速增长，主要系产品出货量增长和产品结构优化所致。公司第三季度销售毛利率36.78%%，环比提升3.93 个百分点，预计与企业的规模效应和储能逆变器销量较好有关。三季度汇率波动影响公司远期结售汇损益达-0.5 亿元。若剔除该项影响，公司盈利表现更为突出。

    储能逆变器持续发力，成公司未来重要增长点。得益于分布式光伏市场发力以及公司的全面布局，公司的储能逆变器快速增长。2022年上半年，公司的储能逆变器实现营业收入2.98 亿元，同比增长348.72%。2022Q3，公司储能逆变器出货量占比25%。预计随着IGBT等电子零部件供应紧张缓解和国内零部件的替代，储能逆变器出货量有望进一步提升。中长期来看，光伏等可再生能源发电普遍存在间歇性、波动性等问题，需要储能配套以平滑和稳定电力系统运行。

    随着光伏等可再生能源占比的持续提升，储能技术的进步推动储能系统成本不断降低，储能经济性显现，行业进入快速增长阶段。储能逆变器将受益于电化学储能装机的快速增长，公司将持续享受市场快速扩张红利。

    公司拟通过非公开发行股票募集资金扩充逆变器产能，满足长期发展需求。公司拟通过非公开发行股票方式，募集不超过29.25 亿元资金，在扣除发行费用后全部用于年产95 万台组串式逆变器新建项目（11 亿元）、分布式光伏电站建设项目（9.5 亿元）和补充流动资金项目（8.75 亿元）。募投项目达产后将提升公司逆变器产量95 万台/年，扩大公司全球市场份额，同时，有利于增加公司高功率组串式和储能逆变器的产能规模，优化公司产品结构。2022 年三季度末，公司在手未交货订单19.15 万台，订单金额18.01 亿元。

    较高的订单存量和市场需求有利于公司募投产能消化。本次非公开发行股票尚处于交易所审核问询回复阶段。

    维持公司“增持”投资评级。预计22、23 年全面摊薄EPS 分别为2.79 元/股、5.25 元/股，按照11 月3 日209.40 元/股收盘价计算， 对应PE 分别为74.99 和39.92 倍。考虑到公司作为国内组串式逆变器领先企业，将充分受益于分布式光伏和储能的高速增长，维持公司“增持”投资评级。

    风险提示：境外各国贸易政策、关税政策变动风险；技术升级和创新变化较快风险。