海德股份(000567)：竞得上市公司股权 深化困境资产业务布局

事件：11 月3 日，公司发布公告，公司全资子公司海徳资产管理有限公司(简称“海徳资管”)参与江苏省徐州市经济技术开发区人民法院于2022 年10 月31 日10 时至2022 年11 月1 日10 时(延时除外)在淘宝网司法拍卖网络平台上进行的公开拍卖活动。拍卖标的为江苏省机电研究所有限公司、丁剑平合计持有的徐州海伦哲专用车辆股份有限公司(简称“海伦哲”，股票代码：300201)约6102.55 万股股份，占海伦哲总股本比例5.86%。海徳资管最终竞拍成功，拍卖成交总价款约为1.84 亿元人民币。

    海伦哲因股权纠纷、公司治理等问题被ST，海德股份发挥业务优势助力化解困境资产。海伦哲于2011 年在深交所上市，专注于高空作业车和电力保障车辆的研发、生产和销售。因股东纠纷、公司治理等问题，2021 年年度财务报告被出具无法表示意见的审计报告，2022Q1 未在规定期限内披露，海伦哲股票被暂时停牌。困境资产管理是海德股份的核心业务，我们认为海德股份收购海伦哲股权旨在发挥其业务优势，通过化解纠纷、重组提质等手段，将困境资产转变为优良资产获得价值提升收益。

    本次竞得上市公司股权，有利于公司深化困境资产to B 业务布局。公司困境资产ToB 业务聚焦于公司熟悉且具有竞争优势的能源、地产和上市公司业务领域，本次竞得上市公司股权，有利于公司在困境资产ToB 业务端深入布局，强化ToB 业务端上市公司领域的资产管理能力，扩大资产管理规模，提升公司长期盈利能力和可持续发展能力。

    公司to B 不良资产管理规模稳步扩大，业务结构不断优化。对于困境资管行业，通过追偿、诉讼等传统手段实现债权回收的收购处置类业务占比越来越少，主要是由于这种业务处置困难多、对抗强、周期长。与此相比，收购重组类业务通过一揽子债务重组方案能够实现债权人、原股东等各方利益最大化，也能稳定社会就业与税收；同时，通过重组提质，困境资产转变为优良资产后价值得到较大提升，该类业务依据重组协议确认收益，盈利空间较大，且可持续、稳定性强。2022 年前三季度，公司在困境资产业务领域新增投放16.91 亿元，其中收购重组类14.41 亿元，收购处置类2.50 亿元。截至2022 年三季度末，公司存量业务规模69.36 亿元，比年初增长15.84%，其中收购重组类64.72 亿元，占比93.30%，收购处置类4.65亿元，占比6.70%；2022 年前三季度，公司收购重组类业务收入5.78 亿元，占比73.43%，收购处置类业务收入2.07 亿元，占比26.34%。

    投资建议：公司在to b 不良资产管理领域不断深化，同时向to C 不良资产和储能领域扩张，资管+产业优势协同，预计将进一步推动公司业绩的持续提升。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.54/9.82/12.71 亿元，分别同比增长70.56%/50.16%/29.49%。维持“增持”评级。

    风险提示：政策监管趋严；不良资产项目处置难度加大；本次拍卖尚涉及缴纳尾款、法院裁定、股权变更过户等环节，尚存在一定的不确定性