华设集团(603018)：新业务转型升级 盈利能力增强

事件：公司发布 2022年三季报，前三季度实现营业收入32.83亿元，同比增长7.3%；实现归母净利润3.5 亿元，同比增长11.9%；基本EPS 0.52 元。

    新兴业务占比提升，盈利能力显著增强。公司前三季度实现营业收入32.83 亿元，同比增长7.3%；实现归母净利润3.5 亿元，同比增长11.9%；实现毛利率34.0%，同比+0.8pp，净利率10.9%，同比+0.6pp；期间费用率16.9%，同比+0.4pp；经营活动产生的现金流量净额-4.7 亿元。单三季度看，实现营业收入9.8 亿元，同比+8.6%，实现归母净利润0.9 亿元，同比+16.8%；归母净利润同比增速明显快于营收增速，主要系新兴业务占比逐渐提升，盈利能力显著增强。

    省内省外齐发力，不断拓展业务领域。从公司上半年新承接业务来看，新承接合同额46.2 亿元，江苏省内保持20 亿元以上规模，广东省3.7 亿元，河南省1.7 亿元，安徽省1.4亿元，浙江省1.4亿元。公司在重点区域、重点市场优势持续显著，省外订单占比从2015 年的36%，提升到2021 年的38%，省内省外共同发力，不断拓展业务领域。

    加快业务转型升级，发力数字智慧、绿色低碳两个新兴领域。今年上半年，公司数字智慧业务实现营业收入2.3 亿元，占营业收入比重10.1%，绿色低碳业务实现营业收入2.3 亿元，占营业收入比重10.3%。华设加快业务转型，努力提升营收占比，进而实现内生性经营增长，提升公司核心竞争力。

    股权激励调动员工积极性，彰显发展信心。今年上半年，公司发布公告，拟使用自有或自筹资金，回购272.73 万股股票，回购价格不超过11元/股，回购资金总额不低于人民币3000 万元、不超过人民币6000 万元，用于实施股权激励或员工持股计划。近几年受疫情影响，公司营收放缓，此次股权激励将调动核心员工的工作积极性，彰显公司发展的信心。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为7.1 亿元、7.8亿元、8.6亿元，对应PE 分别为8、7、6 倍。给予公司2022 年业绩PE 10 倍可比估值，对应目标价位10.30 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：应收账款回款风险，基建投资不及预期，新业务拓展不及预期。