抚顺特钢(600399)：Q3业绩环比修复 技改项目稳步推进

事件：公司发布 2022年三季度报告，2022年Q3公司实现营业收入19.2亿元，环比-3.6%；归母净利润1.2 亿元，环比+18.4%；扣非净利润1.0 亿元，环比+18.6%。

    宏观层面：2022 年9 月14 日，工信部等四部门印发《原材料工业“三品”实施方案》，目标到2025 年显著增强高温合金等高端材料对重点领域的支撑能力。

    未来高温合金国产化进程有望加速，高温合金相关企业将迎来重大发展机遇。

    行业层面：高温合金国产化加快-缺口持续扩大。产量：据万得，2022 年1-8 月我国重点优特钢企业高温合金产量1.8 万吨，7-8 月产量0.5 万吨，7-8 月月均环比上半年月均+13.4%。需求：国产大飞机C919 于9 月29 日取得民航适航证，据中国商飞，C919 目前已累计获得815 架订单并在2022 年底开始交付，随着C919 交付进程的推进，高温合金需求将进一步扩大。

    公司层面：Q3 镍成本回落，高温合金单吨盈利有所好转。价：2022 年Q3 合金结构钢/ 工具钢/ 不锈钢/ 高温合金均价环比上半年均价分别+18.0%/-2.3%/+6.9%/+2.1%。量：2022 年Q3合金结构钢/工具钢/不锈钢/高温合金销量分别为4.8/1.8/2.4/0.2 万吨。成本和利润：据长江有色网，2022Q3 镍板均价18.4 万元/吨，环比-16.2%。预估公司Q3高温合金单吨盈利提升，单吨净利约为4.4 万元/吨，净利约0.8 亿元。

    催化因素：技改项目加速推进，不断优化产品结构。公司正在建设提升公司产能及产品质量的技术改造项目，预计2023 年全部投产，将进一步提升公司产品的供应能力，增加公司高附加值产品比重，也为公司增加了新的利润增长点，提升公司核心竞争力，对公司未来发展产生积极影响。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.7/10.2/13.1亿元，对应PE 分别为72/33/26 倍。我们给予公司2023 年40 倍PE，对应目标价20.40 元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动、项目投产不达预期、下游需求不及预期。