长江电力(600900)2022年第三季度报告点评：来水波动造成短期业绩承压 看好公司长期发展

事件

    长江电力发布三季度报告，公司第三季度实现营业收入158.81 亿元，同比下降22.71%；实现归属于上市公司股东的净利润76.53 亿元，同比下降30.34%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润77.36 亿元，同比下降29.52%。前三季度实现营业收入412.69 亿元，同比增长2.03%；实现归属于上市公司股东的净利润189.44 亿元，同比下降3.18%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润190.15 亿元，同比增长5.05%。

    点评

    罕见高温天气导致主汛期来水严重偏枯，公司第三季度发电量大幅下降。受第三季度来水偏少影响，公司第三季度总发电量534.18 亿千瓦时，较上年同期减少34.20%。

    其中，三峡电站、葛洲坝电站、溪洛渡电站、向家坝电站分别完成发电量200.28、49.12、179.94、104.85 亿千瓦时，较上年同期分别减少51.75%、21.19%、17.60%、9.69%。

    但得益于上半年来水偏丰以及三季度电价上涨，公司前三季度总发电量和营业收入并未发生大幅波动，公司前三季度总发电量1485.32 亿千瓦时，较上年同期减少2.61%，营业收入412.69 亿元，同比增长2.03%。

    积极拓展新业务，打开成长新空间。公司立足水电主业的同时，着力构建“大水电平台+新能源业务平台+智慧综合能源平台+配售电平台+国际业务平台+投资业务平台”等多平台协同发展新格局。在产业链条方面，从以发电为主拓展到“发－配－售”并举，形成完整产业链；在能源结构方面，从单一水电扩展到水风光储并举，多能互补，构建水风光储一体化发展格局；在业务形态方面，由单一电源运行管理，拓展到智慧综合能源开发，从发电侧拓展到用户侧综合服务；在对外投资方面，推动与长江上游流域水电开发主体建立股权纽带关系，积极推进长江流域水电资源联合调度，实现效益与规模同步增长。

    维持“增持”评级

    暂不考虑乌白注入，预计2022-2024 年公司营业收入分别为561.34（同比增长0.88%）、583.50 和594.82 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为269.04（同比增长2.40%）、280.65 和286.86 亿元。截止2022 年10 月31 日，公司股价20.26 元，总股本227.4亿股，对应市值4608 亿元,2022-2024 年对应PE 约为17.13、16.42 和16.06 倍，对应EPS1.18、1.23、1.26 元，维持“增持”评级。

    风险提示：来水不及预期、电价波动风险等