兖矿能源(600188)公司三季报点评报告:充分受益海外能源危机 战略转型成长可期

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张绪成/陈晨 日期:2022-11-05

充分受益海外能源危机,战略转型成长可期。维持“买入”评级

    公司发布三季报,2022 年前三季度实现归母净利润271.3 亿元,同比+135.25%;扣非后归母净利润268.4 亿元,同比+128.26%。单季度来看,2022 年Q3 实现归母净利润90.9 亿元,环比-20.0%;扣非后归母净利润90.0 亿元,环比-19.5%。海内外煤价共振,公司前三季度业绩同比大增。Q4 作为煤炭的传统旺季,旺盛需求有望支撑煤价,我们看好公司全年业绩表现。我们上调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润360.8/389.3/403.9 ( 前值351.4/368.6/384.1 ) 亿元, 同比+119.5%/7.9%/3.7%;EPS分别为7.29/7.87/8.16 元;对应当前股价,PE 为6.0/5.5/5.3倍。维持“买入”评级。

    煤炭业务:量价齐升前三季度业绩高增,保供储备销量下滑影响Q3 业绩2022 年前三季度:公司实现商品煤产/销量7656.5/7863.0 万吨,同比-1.6%/+1.9%;自产煤销量6928.7 万吨,同比+0.3%;国内销量4324.3 万吨,同比+14.5%;澳洲销量2604.4 万吨,同比-16.7%;煤炭综合售价1202.1 元/吨,同比+74.5%;自产煤吨煤售价1136.7 元,同比+182.7%;煤炭综合毛利718.9 元/吨,同比+147.7%;自产煤吨煤毛利811.3 元,同比+155.2%;煤炭业务毛利率59.8%,同比+17.7pct。

    Q3:公司实现商品煤产/销量2592.7/2556.2 万吨,环比+1.7%/-8.1%;自产煤销量2244.4 万吨,环比-5.9%;国内销量1456.6 万吨,环比+0.1%;澳洲分部销量787.8 万吨,环比-15.1%;煤炭综合售价1300.4 元/吨,环比+0.2%;自产煤吨煤售价1233.0 元,环比-0.6%;煤炭综合毛利815.3 元/吨,环比+3.9%;自产煤吨煤毛利918.4 元,环比+0.5%;煤炭业务毛利率62.7%,环比+2.3pct。

    化工业务:下游需求羸弱致价格回落,盈利性短期承压2022 年前三季度:公司实现化工品产/销量490.6/457.1 万吨,同比+10.4%/+13.8%;综合售价为3958.9 元/吨,同比+2.4%;综合毛利为759.8 元/吨,同比-47.1%;化工业务毛利率为19.2%,同比-18.0pct。Q3:公司实现化工品产/销量177.3/165.6万吨,环比+20.6%/+21.9%;综合售价为3698.1 元/吨,环比-7.4%;综合毛利为434.8 元/吨,环比-51.3%;化工业务毛利率为11.8%,环比-10.6pct。

    战略转型稳步推进,未来成长空间广阔

    10 月23 日,公司发布关于战略转型实施进展公告。矿业方面:营盘壕煤矿进入联合试生产;金鸡滩煤矿获得200 万吨/年产能核增;转龙湾煤矿中厚煤层超长智能化综采工作面建成投产,具备今后十年年产千万吨水平。公司将会通过内生与外延增长并举的方式,继续聚焦5-10 年煤炭产量规模达到3 亿吨/年的长期目标。化工方面:鲁南化工己内酰胺产业链配套工程、未来能源50 万吨/年高温费托等项目建设稳步推进。化工业务继续聚焦高端精细低碳方向,力争5-10 年化工品年产量达2000 万吨以上,新材料及高端产品占比要达70%以上。

    风险提示:经济恢复不及预期,煤炭价格下跌超预期,转型进展慢于预期。