海康威视(002415)2022年三季报点评:宏观经济压力下 控费已初见成效

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:吕伟 日期:2022-11-05

事件:2022 年10 月28 日,海康威视发布2022 年三季报。公司2022年前三季度,实现营业总收入597.22 亿元,同比增长7.36%;归母净利润88.40亿元,同比下降19.38%;22Q3 公司营业收入224.64 亿元,同比增长3.39%,归母净利润30.81 亿元,同比下滑31.29%;22Q3 毛利率41.04%,同比下降5.35pct,净利率14.40%,同比下降6.97pct。

    国内业务短期承压,海外业务两极分化。国内主业受三季度疫情防控影响较大,部分项目落地延迟,分业务看:1)PBG 同比基本持平,民生服务与街道、乡村等基层治理业务需求向好,交通管理业务稳健增长;2)EBG 个位数负增长,地产行业承压映射至智慧建筑继续负增长,能源冶金行业增长较好;3)SMBG 在7-8 月份销售情况不佳后,于9 月恢复正增长,SMBG 收入三季度同比负增长21%。海外业务三季度收入同比增长13%,其中欧洲、北美受通胀影响较大,出现地区性的负增长,而拉美、亚洲等地区继续保持较快增长。预计未来海外业务两级分化的状态将会持续,海外收入的区域分布格局将会有所改变。创新业务三季度收入同比增长18%,整体增长良好。其中萤石智能家居业务受消费需求疲软的影响较为直接,其他创新业务均保持增长。

    费用稳中有降,费用边际有望改善。从公司三季度主要费用上对比,分别为销售费用率11.90%(同比下降0.29pct)、管理费用率3.24%(同比上升0.49pct)、研发费用率分别为12.32%(同比上升1.42pct),结合三季度公司已控制进一步的人员扩张,在经济出现明显好转前将保持人员规模不再扩张,相应费用边际有望改善。

    投资建议:公司是目前全球科技巨头中,通过主动架构变革来适应AloT时代碎片化特性的公司,将率先享受智能化时代多场景下创新业务百花齐放的红利,受疫情和逆全球化趋势继续加剧,对于覆盖超过150 个国家和地区的海康威视造成一定的压制,对应调整盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润为168.91/202.74/249.34 亿元,对应PE 分别为16X/13X/11X。维持“推荐”评级。

    风险提示:疫情反复有可能导致全球经营风险和供应链风险;海外贸易风险;新产品市场进展不及预期;分拆上市不及预期。