诺德股份(600110):行业加工费普跌 影响Q3业绩

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢鸿鹤/郭中伟/安永超/于柏寒 日期:2022-11-05

事件:诺德股份披露2022 年三季度报告,2022 年前三季度公司实现营业收入32.9 亿元,同比增长1.68%;其中Q3 实现营收12.37 亿元,同比上涨0.74%,环比上涨43.93%。

    2022 年前三季度公司实现归母净利润2.8 亿元,同比下降12.79%,其中Q3 单季实现0.77 亿元,同比下降35.87%,环比上涨1.06%。

    行业加工费普跌,影响公司Q3 利润。2022 年4 月份,受到疫情、行业竞争格局、标箔转产等因素影响,锂电铜箔的加工费开始下跌。截止9 月底,6/8μm 铜箔单吨加工费分别为3.9/2.75 万元,相较于6 月份末,加工费下降幅度约4000 元。2022Q3 公司实现毛利1.96 亿元,环比下降9.93%,同比下降35.25%。

    收购福建清景47%股权,福建清景客户优质。福建清景目前拥有生产线22 条,年产能达5000 吨,规划新建产能25000 吨。清景目前全部的机台均可生产4-6μm 高抗拉、高延伸锂电池用高档电解铜箔,并与宁德时代新能源、中航锂电(洛阳)、蜂巢能源等知名品牌客户达成了稳定的业务合作。

    公司扩产进程加速,与优质客户形成稳定供应关系。公司目前拥有青海和惠州两大铜箔基地,产能合计4.3 万吨。青海基地在建产能1.5 万吨,目前已经初步开始批量试产;惠州基地在建1.2 万吨产能,目前开始批量试产。除此之外,公司另筹建黄石基地和江西贵溪基地的各10 万吨铜箔项目,其中黄石一期5 万吨项目预计2023 年中投产;贵溪基地一期5 万吨项目,预计2023 年投产2 万吨、2024 年投产3 万吨。我们预计2022/2023 年底公司产能将达7/14.5 万吨,远期规划产能达27 万吨。从客户结构看,公司凭借技术优势,与宁德时代(CATL)、比亚迪、中创新航(原中航锂电)、国轩高科、亿纬锂能和孚能科技等国内客户保持稳定合作,同时也批量供货于海外客户LG 化学、松下、ATL 和SKI 等。

    盈利预测与投资建议:目前6μm 铜箔单吨加工费达3.7 万元,较年初已经下降超1 万元。除此之外,受到今年疫情的影响,我们调整2022-2024 年公司铜箔产量为4.5/8.0/12 万吨(前值为5.5/8/11.2 万吨)。2022/2023/2024 年公司净利润分别为4.1/6.8/9.3 亿元(前值为8.07/11.51/15.53),对应PE 分别为39/24/17X。给予“增持”评级。

    风险提示事件:项目建设进度不及预期;新能源汽车销量不及预期;行业产能释放超预期;疫情风险;原材料大幅上行风险;加工费下行风险。