口子窖(603589):Q3实现营收14.65亿元 同比增长5.69% 受疫情影响业绩表现承压 渠道改革推进“1+N”战略

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2022-11-05

事件:公司发布2022 年第三季度报告。2022 前三季度实现营业总收入37.62亿元,同比增长3.67%;归属于上市公司股东的净利润12.02 亿元,同比增长4.47%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润11.81 亿元,同比增长6.84%。

    其中2022Q3 实现营业总收入14.65 亿元,同比增长5.69%;归属于上市公司股东的净利润4.62 亿元,同比减少0.16%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润4.61 亿元,同比增长2.34 %。

    收入端:

    ①分产品来看:前三季度高档白酒营业收入35.55 亿元,同比增长3.21%,拉动整体营收增加;中档白酒营业收入0.81 亿元,同比增长1.49%;低档白酒营业收入0.67 亿元,同比增长10.99%。

    ②分区域来看,前三季度安徽省内收入29.82 亿元,同比增长3.96%;省外7.22 亿元,同比增长0.64%,安徽大本营持续发展。

    ③分渠道来看,前三季度直销(含团购)渠道销售收入0.58 亿元,同比增长8.63 %;批发代理销售收入36.46 亿元,同比增长3.22%,双渠道并驾齐驱健康发展。

    费用端:①公司2022 前三季度销售费用率为13.82%,同比增长0.17pct,保持稳定;销售费用同比增长4.94%,基本与公司营业收入同步增长。②管理费用率为4.96%,同增0.02pct,保持稳定;管理费用同比增长4.12%,基本与公司营业收入同步增长;③研发费用率为0.50%,同比增长0.08pct,研发费用同比增长24.97%,主要由于公司实验费等费用增加。

    渠道端:口子窖2021 年下半年开始对渠道端进行逐步改革,在原先的“一地一策”基础上推出“1+N”战略。22 年第三季度末安徽省内经销商480 个,安徽省外经销商367 个,相比2021 年底分别增加12/70 个。公司在2021 年推出兼香型518 新品,销售情况基本达到预期,已实现全省市场全面覆盖,我们预计未来该产品将持续放量,助力公司产品结构持续优化。

    投资建议:公司持续推进“六大提升”计划,抢占机遇、深化改革。市场方面,公司将持续以安徽市场为主阵地,以长三角、大湾区为重点进行布局,大范围多元化发展各类经销商,培育经销商。在安徽全渠道、全系列产品强化运营,在安徽以外市场,大力招商育商,有重点的推进团购和酒行核心渠道。我们预计公司2022-2024 年营收为54/58/62 亿元,归母净利润达19/20/22亿元,维持“买入”评级!

    风险提示:宏观经济下滑,食品安全风险,市场扩张不达预期,市场竞争加剧,疫情反复影响消费等。