伟星新材(002372):Q3表现强劲彰显实力 看好公司长期发展

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:鲍荣富/王涛/王雯 日期:2022-11-05

单季营收净利表现强劲,看好长期发展

    公司发布22 年三季报,22Q1-3 实现营收41.63 亿元,同比+3.40%,实现归母净利润7.69 亿元,同比-0.51%,扣非净利润同比-0.92%,单季来看,22Q3 单季实现营收16.61 亿元,同比+1.31%,实现归母净利润4.04 亿元,同比+12.49%。我们认为在行业不景气的情况下,单Q3 实现营收净利双增,其中利润表现强劲,展现出公司较好管理水平。公司深耕零售端,在行业周期下行阶段有较好抗风险能力,防水、净水等其他产品或仍保持较快增速,多元化产品推广成熟后品牌效应叠加,有利于增强客户粘性、扩大市场,中长期有望成为公司新的增长极。

    利润率保持平稳,单Q3 现金流表现较好

    22 年前3 季度公司毛利率39.96%,同比-1.35 pct,期间费用率17.10%,同比-0.70pct,其中销售/管理/研发/财务费用率9.99%/5.08%/2.90%/-0.86%,同比变动-0.17/-0.70/+0.08/+0.09pct。综合影响下净利率为18.70%,同比-0.6pct。22 年前3 季度公司收现比108.39%,同比-6.34 pct;付现比109.00%,同比-6.46 pct; CFO 净额6.82 亿元,同比-2.24 亿元。单Q3 CFO 净额为5.94 亿元,同比+1.20 亿元,单季度现金流有所好转。

    原材料压力缓解,预计Q4 营收净利表现或更佳原材料端来看,21Q4 PE/PP/PVC 价格为10228/8860/10212 元/吨,环比Q3 +8%/+2%/+5%,而22 年以来原材料价格呈现下降趋势,22 年10 月8日-10 月27 日,PE/PP/PVC 价格为8956 /8246/6303 元/吨,除PVC 环比Q3 下降5%以外,其他波动不大,同比来看,相较于21Q4 -12%/-7%/-38%,成本端压力缓解后,预计Q4 营收净利表现或更佳。

    看好B 端+C 端双轮驱动,维持“买入”评级

    中长期来看,随着存量房的需求逐步提升,公司零售业务长期增长可期;工程端公司通过主动对接优质客户及项目,采取差异化竞争策略,增长有望保持稳健,“同心圆产品链”战略进一步赋能公司长期增长潜力,考虑到疫情反复对公司业务的影响,我们略下调公司22-24 年归母净利润13.8/16.3/19.1 亿(前值14.4/16.9/20.1 亿),当前可比公司对应22 年Wind一致预期PE 22.75 倍,考虑到公司在零售端品牌+渠道+服务优势明显,新业务拓展顺利,认可给予公司22 年23 倍PE,对应目标价20.01 元,维持“买入”评级。

    风险提示:需求增长不及预期、原材料成本上涨超预期、防水、净水业务发展不及预期。