三全食品(002216)：新品贡献增长动力 持续推动业务优化

　　事件

    　　公司发布2022 年三季报：

    　　报告期内，公司实现营业收入53.35 亿元，同比增长5.03%；归母净利润5.26 亿元，同比增长36.35%；扣非后归母净利润4.45亿元，同比增长43.88% 。

    　　Q3 单季，公司实现营业收入15.14 亿元，同比增长5.10%；归母净利润0.95 亿元，同比下降12.08%；扣非后归母净利润0.85亿元，同比增长52.45% 。

    　　简评

    　　营收增长保持稳健，新品持续贡献增量

    　　Q3 公司营收增长虽有所放缓，但整体依旧保持稳健。在产品端，公司依旧延续围绕场景的研发思路，不断丰富产品品类。如今年推出的满足年轻消费群体便捷需求的微波炒饭以及焦炸丸子系列产品，以及针对居家消费的空气炸锅系列产品矩阵，覆盖肉类、米面点心类等多种产品。而在渠道端，一方面，公司结合不同渠道特点推出针对性产品，如在传统的农贸渠道主打高性价比；同时，公司也在持续接触新兴渠道，推动渠道转型和下沉，为公司发展提供更多空间。公司近期也与国内社区生鲜的领先品牌钱大妈联合发布了新品，上架的发面小笼包、油条、薄皮馅饼等备受消费者欢迎。预计后续类似新渠道、新产品等开发和延展将持续为公司带来销售增量。

    　　优化产品结构+精细化生产，公司毛利率同比上升公司22Q3 毛利率为25.23%，同比增加0.90pcts。在产品结构上，公司不断优化产品结构，通过淘汰低毛利产品，有效提升盈利能力。同时，公司在生产端也更加注重精细化管理，依托规模优势和生产经验的积累降低成本，提供更多毛利空间。而费用方面，公司22Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比变动分别为+0.20/-0.32/-0.04/-0.06pcts，基本保持平稳。但公司22Q3 包括政府补助等在内的其他收益项同比下降较多，使得最终归母净利率同比下降1.19pcts。而剔除非经常性项目的扣非后归母净利率同比增加1.74pcts，公司主业的盈利能力有所增强。

    　　调整变革进行时，未来有望保持增长

    　　近年来，面对速冻行业在产品、渠道等多方面的新变化，公司主动作为，积极变革。在产品方面，坚持“存量优化、次新放量、新品投放”的策略，不断提升产品力；渠道方面，积极调整组织架构，探索新渠道合作模式，提升费用投放效率。公司近几年新品较多，业务线不断优化，预计未来能继续稳健增长。

    　　盈利预测：

    　　预计2022-2024 年公司实现收入76.61、83.92、91.89 亿元，实现归母净利润7.76、8.71、9.75 亿元，对应EPS 为0.88、0.99、1.11 元/股。

    　　风险提示：

    　　食品安全风险，汇率风险，原材料成本上涨风险，行业竞争加剧，市场扩张不及预期等。