瑞鹄模具(002997)：Q3业绩表现优异 轻量化业务放量在即

　　投资要点

    　　公司发布2022 年第三季度报告：2022 年前三季度实现营业收入8.29亿元，同比增长25.61%；实现归母净利润1.06 亿元，同比增长21.48%；实现扣非归母净利润0.81 亿元，同比增长16.65%。其中2022Q3 实现营业收入4.01 亿元，同环比分别增长78.62%和36.75%；实现归母净利润0.51 亿元，同环比分别增长67.89%和26.38%；实现扣非归母净利润0.42 亿元，同环比分别增长60.80%和17.32%。

    　　Q3 业绩表现优异，毛利率水平有所下降。公司2022Q3 业绩表现优异，实现营业收入4.01 亿元，同环比实现高速增长，主要是由于装备类业务产能逐步释放；实现归母净利润0.51 亿元，跟随营业收入同步快速增长。2022Q3 毛利率为23.40%，同环比分别减少4.55pct 和1.17pct；净利率为12.74%，同环比分别减少0.81pct 和1.04pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为2.52%、3.58%、6.32%、-0.34%，同比分别变化-2.34%、-2.16%、-1.56%、+1.15%，环比分别变化-0.47%、-0.80%、+1.15%、-0.35%。

    　　发行可转债助力产能快速扩张，轻量化业务放量在即。公司近期完成可转债发行，募资4.39 亿元用于新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期），预计建设周期2 年，到时将形成年产288 套轻量化车身覆盖件及关键零部件精密成形装备智能制造能力，预计贡献4.46 亿元营收，0.64 亿元净利润。公司在精密成形装备行业已经具备较强竞争优势，当前正快步入局轻量化行业。其中动力总成和壳体类压铸件，9 月份已经开始部分SOP4 季度将进入生产爬坡阶段，一期产能预计年底前后建设完成；铝合金结构件（含一体化压铸件），已取得客户多款车型项目定点，一期产能预计2023 年初建设完成。

    　　依托安徽新能源汽车产业链，快速崛起。2021 年安徽省汽车产量150.3万辆，其中新能源汽车25.2 万辆，主要集中在芜湖、合肥两市。根据安徽省规划，2025 年汽车销量要达到300 万辆，新能源占比超过40%，目前芜湖、合肥已集聚奇瑞、江淮、大众、蔚来、比亚迪等多家新能源车企，考虑到公司地处合肥，同时第二大股东为奇瑞科技，我们认为公司有望获得更多新能源车配套机会，助力公司快速崛起。

    　　【投资建议】

    　　公司精密成形装备行业具备较强竞争优势，轻量化业务快速增长。我们预计公司2022-2024 年的营业收入分别为13.25/19.13/28.73 亿元，归母净利润分别为1.49/2.09/3.18 亿元，对应PE 分别为32.94/23.61/15.55 倍，对应EPS 分别为0.82/1.14/1.73 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　模具业务需求不及预期；

    　　轻量化业务拓展不及预期；

    　　原材料价格波动风险。