博迁新材(605376):业绩符合预期 镍粉Q3承压Q4有望反转 盈利能力超预期

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑/王小芃 日期:2022-11-04

  三季报业绩:22 年前三季度实现营收6.21 亿元,yoy-12.42%;归母净利润1.35 亿元,yoy-23.67%;扣非净利润1.28 亿元,yoy-24.24%。

      其中Q3 实现营收1.26 亿元,yoy-49.75%,环比-47.82%;实现归母净利润0.34 亿元,yoy-48.33%,环比-41.93%。

      MLCC 筑底压力释放,汇率+利润率环比改善

      原料端,截止9 月30 日,沪镍自高位回落55.94%,新定价模式加持,毛利率持续恢复至40%+;需求端,公司Q3 营收同比-49.75%,环比-47.82%,主要系疫情&消费电子市场低迷影响,下游MLCC 去库存周期承压,我们认为市场需求有望于22Q4 或明年年初筑底反转;费用端,公司Q3 财务费用-0.14 亿元,同比+496%,环比-22%,主要系美元汇率升值,高出口占比持续占优;利率端,新定价模式持续改善,22Q3 单季度毛利率41.83%,环比+4.43pct;叠加管理&财务费用下降,22Q3单季度净利率26.89%,环比+2.73pct。

      银包铜出货迎新量级,硅粉业务前瞻布局

      银包铜方面,公司新建1 条HJT 异质结电池用银包铜粉中试产线,持续推进产品性能&规模化降本探索,有望持续受益低温银浆国产化趋势;硅粉方面,工艺优化提升单产效率,积极协同客户拓展能量密度及循环稳定路径,同时,公司拟非公开定增,为新项目积极补流,持续提供公司成长动力。

      投资建议:作为国内MLCC 镍粉龙头,我们认为MLCC 行业有望筑底反转,公司镍粉积极扩产,同时Q4 银包铜粉出货有望迎新量级,硅粉积极优化单产突破技术路径,预计公司22-24 年归母净利润1.90/3.30/4.18亿元(考虑原材料上涨与MLCC 行业周期性承压,略微下调盈利预测,前值分别为2.18/3.48/4.40 亿元),对应当前股价64/37/29 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:市场需求波动风险,项目建设达不到预期的风险,原材料价格波动风险。