深度*公司*江丰电子(300666)：靶材与零部件业务持续增长

公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入16.85 亿元，同比增长50.01%，实现归母净利润2.23 亿元，同比增长134.37 %，业绩同比大增，看好后续零部件业务持续增长，维持增持评级。

    支撑评级的要点

    公司超高纯金属溅射靶材技术领先，定增加码靶材产能。2022 年前三季度公司实现营业收入16.85 亿元，同比增长50.01%，实现归母净利润2.23亿元，同比增长134.37%。其中，公司Q3 实现收入5.99 亿元，同比增长49.72%，实现归母净利润0.68 亿元，同比增长96.06%。公司与客户紧密配合，靶材产品已进入5nm 先端工艺，公司先端制程的超高纯金属溅射靶材的海外销量持续增加，与此同时，随着国内12 英寸产线的持续扩产，公司的靶材产品作为 Baseline 直接导入， 境内靶材销售也有着明显增长。

    公司在2022 年前三季度实现毛利率30.31%，同比上升3.37PCT；净利率12.54%，同比上升4.63PCT。9 月22 日，公司披露定增结果，本次募集资金约16.48 亿元，资金主要投资于“宁波江丰电子年产5.2 万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”、“浙江海宁年产1.8 万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”、“宁波江丰电子半导体材料研发中心建设项目”和“补充流动资金及偿还借款”，项目建设完成后公司集成电路用靶材及环件、铜阳极等主要产品的产能将进一步扩大，靶材全球市占率有望进一步提升。

    半导体零部件业务持续增长，新产品已在OEM 及晶圆制造厂实现批量交货。公司与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美、上海微电子、屹唐科技等多家厂商联合攻关，形成全面战略合作关系，零部件新产品已在多家国内OEM 及晶圆制造头部企业实现批量交货。目前公司已经建成了宁波余姚、上海奉贤和沈阳沈北三个零部件生产基地，在各基地均配备了包括数控加工中心、表面处理、超级净化车间等全工艺、全流程的生产体系，有效填补了国内零部件产业的产能缺口。公司零部件业务空间广阔，未来或在国产替代化趋势下高速增长。

    估值

    因下游需求或走弱，调整盈利预测。预计公司2022-2024 年EPS 为1.12元、1.47 元、1.73 元，对应PE 分别为80.4、61.3、52.0 倍。维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    汇率大幅波动影响公司汇兑损益；原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；美对华半导体产业链制裁加码等。