盛美上海(688082)：业绩继续高增 产品扩展初见成效

　　事件：盛美上海发布2022 年三季报：前三季度公司实现营业收入19.78 亿元，同比增长81.86%；归母净利润4.41 亿元，同比增长196.42%；扣非后归母净利润4.81 亿元，同比增长403.62%；

    　　规模加速扩张，在手订单充沛：公司2022 年前三季度的营收增速呈逐季度上升态势，年初疫情带来的负面影响逐渐消散，业务重新进入高速增长通道。

    　　截止2022 年9 月底，公司在手合同金额46.44 亿元，同比增长105.32%。新订单金额增速快于营收增速，公司在手订单充裕，有力支撑未来业绩。

    　　盈利能力大幅强化，毛利率净利率双增：公司2022 年前三季度毛利率为46.98%，相比去年同期的41.15%有明显提升，同时净利润率从去年的13.67%上升到今年的22.29%，盈利能力明显增强。同期研发费率从去年的16.92%下降到今年的12.85%;财务费用率从去年的0.72%下降到今年的-3.97%，费用控制效果明显。

    　　新产品顺利出货，多元化布局效果初显：公司大力发展半导体清洗机业务的同时，加速拓展其他设备市场。盛美上海首台UltraFnA 立式炉设备已运往国内一家先进的逻辑制造商，并计划于2023 年底通过验证。此外，公司的电化学电镀（ECP）设备于2022 年8 月22 日完成第500 腔交付，业务多元化发展取得重要进展。

    　　投资建议：综合考虑海外新限制措施的影响，公司业务多元化的进展及在手订单情况，我们预计公司2022-24 年营收为26.48/38.43/51.01 亿元，归母净利润分别为5.03/6.84/8.73 亿元，对应PE 为83.5/61.4/48.1 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：半导体市场下行周期叠加海外供应风险，国内晶圆厂设备采购放缓；新产品研发进度不及预期；行业竞争加剧。