百润股份(002568):产品线发展可期

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:寇星 日期:2022-11-04

  事件概述

      公司公告2022 前三季度收入16.5 亿元,同比-14%;归母净利3.05 亿元,同比-45.9%。其中Q3 收入6.1 亿元,同比-13.5%;归母净利0.84 亿元,同比-57%。

      分析判断:

      Q3 恢复正常生产经营,积极的动作有望在Q4 看到效果公司在Q3 收入下降幅度较Q2 有所收窄。Q2 由于疫情封控导致工厂无法正常生产供货,公司表示进入Q3生产经营基本恢复正常。Q3 收入下滑预计与需求端偏弱有关,这符合整体消费状况,但预调酒业务已呈逐月恢复态势。但公司仍然是一家处于成长阶段的企业,产品矩阵在不断丰富。暂缓的传播计划重新启动,例如9 月底官宣肖战为清爽代言人,后续借助肖战流量,预计将有效拉升清爽系列销量;关于强爽的话题营销也卓有成效,截止2022/11/1“RIO 强爽8 度不信邪”话题在抖音上有14.9 亿次播放。借助于微醺系列的销售网络渠道,推进“358”品类建设,将有效推升清爽、强爽销量,预计将在Q4 看到收入端更为积极的变化。

      暂缓的传播计划重启使Q3 利润率承压

      Q3 归母净利率13.8%,同环比均有明显下降。主要原因在于Q3 销售费用率29.8%,同环比均有明显上升,主要因暂缓的营销传播计划重新启动,代言费分摊、电视剧植入分摊、配套新代言的营销、地推等相关费用投入较大。Q3 管理费用率7.2%,同比提升明显,环比稳定,主要因股权激励费用摊销。随着营销推广铺货有效拉动销售,预计Q4 净利率也将明显改善。

      投资建议

      Q3 公司仍然受整体消费需求疲弱影响,结合Q3 业绩和股权激励目标,我们下调2022-24 年收入预测27.5/35.1/43.5 亿元至26.2/33/40.4 亿元,下调2022-24 年EPS 预测0.53/0.7/0.9 元至0.47/0.69/0.86元。我们判断Q3 生产经营回归正常后,积极的营销和新品推广计划有望在Q4 看到收入和利润的积极变化,强爽系列也有望拉动公司新一轮产品周期,由增持评级调整为买入评级。

      风险提示

      强爽销售不及预期,疫情扩大,食品安全问题。