中科电气(300035):Q3销量环比提升 合资比亚迪建厂落地兰州

类别:创业板 机构:华福证券有限责任公司 研究员:邓伟/游宝来 日期:2022-11-04

  Q3业绩环比提升:

      2022Q3收入17.1亿元,同比+203%,环比+46%。归母净利润1.63亿元,同比+79%,环比+22%。扣非归母净利润1.8亿元,同比+103%,环比26%。非经主要为1800万的深创投明股实债计提利息。

      Q3出货量环比大幅增长:

      Q3综合毛利率18.4%,环比-2.2pct,主要由于公司产品结构变化,负极收入规模增长,毛利率较高的装备业务收入占比下降。我们估计负极毛利率环比基本持平。预计Q3负极确认收入销量约3.5万吨,环比提升约0.95万吨,产能快速释放。单吨售价预计达到4.69万元,环比提升0.5万元,传导前期成本压力。单吨扣非净利润约0.5万元/吨,和Q2基本持平,尽管石墨化配套率环比有一定提升,但由于公司生产周期较长,根据成本加权平均原则,高位采购的石油焦逐步反应到原材料成本中。

      合资比亚迪建厂落地兰州:

      此前公司官宣与比亚迪合资建厂,共建10万吨负极一体化产能,现与兰州新区签约,可申请享受相关扶持政策。此前公司已和宁德时代合资建设贵安10万吨负极一体化项目(公司持股65%),与亿纬锂能合资建设云南10万吨负极一体化项目(公司持股60%),中创新航参与公司2022定增项目。与国内锂电池第一梯队中4大龙头在资本层面皆有合作,进一步加强新产能消纳确定性。

      盈利预测:

      预计公司2022-2024年负极材料总销量分别为12/24.7/37.2万吨,权益销量12/21/30万吨。归母净利将达到7.0/12.3/18.1亿元,同比增长92%/75%/47%,当前股价对应市盈率19.6/11.2/7.6倍。考虑到公司业绩边际提升明显和较高确定性,维持“买入”评级。

      风险提示:

      产能释放不及预期、原材料价格波动等。