固收点评:议息会议后 加息预期再上行

类别:债券 机构:莫尼塔(上海)文化传播有限公司 研究员:黄海澜 日期:2022-11-04

  11 月3 日凌晨美联储议息会议再度上调联邦基金利率75BP 至3.75-4%区间,加息前市场已经充分消化本次会议加息预期,但美联储会后答记者问再度传递鹰派信号,叠加近期多个就业数据超预期,市场转向交易加息顶点上行、加息持续时间拉长和降息拐点滞后。记者会结束后,2Y 收益率上行约8BP,现货黄金当日跌超0.5%,ICE 美元指数涨约0.2%至111.68,标普500 指数下跌2.1%,道指下跌1.2%,纳指跌2.9%。

      美联储声明及答记者问传递了以下信息:第一,声明中重申了保持货币政策紧缩,以及后续货币政策转向的可能,被市场理解为偏鸽派立场。第二,鲍威尔在会后发布会中指出,未来加息的高度和持久度较加息的速度更加重要。在他看来,随着政策利率已升至4%,未来比加息的速度更为重要的是加息的高度和持久度,鉴于目前通胀依旧顽固、就业数据表现强劲,未来利率的高点将更高(go to higher),利率停留在高位的时间也将更长(high for longer)。第三,鲍威尔在会后发布会中重申鹰派立场。鲍威尔提出“放缓加息不代表暂停加息,货币紧缩远未结束”,“现在考虑或讨论暂停加息是非常不成熟的”。

      第四,对于加息期间的风险管理,鲍威尔指出“风险管理的视角来看,现在联储考虑的是紧得不够和松得过早,而不是紧过头和松太晚”“如果紧缩过头了,加息幅度越大,未来的降息空间也越大”。第五,对于市场对美联储表态的宽松理解,鲍威尔指出“我们还有很长的路要走,12 月的SEP 中点阵图可能会指向更高。我们目前非常坚定地认为必须控制通胀回归目标,我们不想犯下做得不够多或者半途而废过早撤回强力紧缩政策的错误。”第六,鲍威尔认为软着陆的可能正在下降。

      整体来看,目前美国劳动力市场和房地产市场仍未出现货币政策转向所需的降温,在12 月议息会议之前市场预期仍然缺少“锚”,仍然存在加息预期担忧上升。但考虑到美联储为后续货币政策转向已做出适当铺垫,以及明年美国乃至海外其他经济体衰退风险提升,美联储转向缓和的概率仍然存在,而当前Fedwatch 以及2Y 美债反映的市场预期为至2023 年12 月或2024 年1 月开始降息。因此,12 月议息会议后市场对于加息路径预期较为稳定后,叠加年末至明年一季度美国劳动力市场紧张程度或有缓和,届时美债利率或将出现拐点。