帝奥微(688381):业绩符合预期 VR、汽车等业务高速成长

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王谋 日期:2022-11-04

事件:公司发布 2022年第三季度报告:2022年 Q1-Q3,公司实现营业收入4.0亿元,同比增长11.3%;实现归母净利润1.6 亿元,同比增长43.3%;实现扣非归母净利润1.4 亿元,同比增长30.4%。2022 年Q3单季度,公司实现营业收入1.1 亿元,环比下滑17.8%,同比下滑21.2%;实现归母净利润0.4 亿元,环比下滑27.2%,同比下滑21.1%;实现扣非归母净利润0.3 亿元,环比下滑34.2%,同比下滑34.4%。

    利润率同比提升,研发费用维持高增速。2022 年Q1-Q3:1)营收端:公司实现收入4.0 亿元,同比+11.3%。2)利润端:公司毛利率/净利率分别为56.7%/40.1%,分别同比+4.9pp/+9.0pp。3)费用端:公司销售/管理/研发费用率分别为3.4%/6.3%/11.3%,分别同比+0.2pp/+1.4pp/+3.4pp,公司22Q1-Q3研发投入4536 万元,同比增长58.3%,预计未来公司将持续加大研发投入。

    新品进展符合预期;库存保持较低水位,年底有望看到订单修复。消费电子方面,海外高端市场销售配合正常,与Google、高通和三星合作均在持续加深;车载方面,运放和USB 接口开关稳健拓展、LED驱动持续开发、马达驱动有望在23H1 量产,车载电子有望在2023 年贡献公司10%的收入。此前受到终端消费类客户仍有库存、芯片交期缩短、价格仍在下行且需求疲弱预期等原因,消费类客户主动备货意愿受到抑制。由于公司产品原厂、渠道库存水位均较低,同时产品差异化竞争、竞争格局较好,预计公司有望在年底看到订单修复,并有望在23H1 恢复到正常拉货状态。

    股权激励力度大、覆盖人数广。2022 年9 月,公司发布2022 年限制性股票激励计划(草案),计划授予156 人(人数占比81.3%)合计710 万股(股本比例2.8%)。期权激励目标为22-24 年营业收入目标值相较21 年分别+25%/+56%/+100%,对应22-24 年营收分别为6.3/7.9/10.2 亿元;归母净利润目标值相较21 年分别+15%/+33%/+60%,对应22-24 年归母净利润分别为1.9/2.2/2.6 亿元。此次激励力度大、覆盖人数广,考核目标较为保守,主要是为了归属确定性,以达到激励董事、高级管理人员以及核心技术人员的目的。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年,公司归母净利润分别为2.1/3.2/4.9 亿元,3 年复合增速超44%。考虑到主要手机品牌厂商库存的消化、公司在VR以及其他高端消费市场的渗透、以及公司在汽车领域产品的量产,我们给予公司2023年40 倍PE,对应目标价51.60 元,维持“买入”评级。

    风险提示:消费市场需求持续低迷,客户导入不及预期,研发进展不及预期。