力星股份(300421)：短期盈利能力有所下滑 中长期发展向好

事件：2022 年10 月24 日，公司发布《2022 年第三季度报告》，公司前三季度实现营业收入7.1 亿元，同比下滑5.87%，归母净利润为0.4 亿元，同比下滑53.02%，扣非后归母净利润为0.33 亿元，同比下滑56.82%。

    三季度业绩有所下滑，9 月份盈利能力逐步恢复。公司三季度实现收入2.35 亿元，同比下滑6.76%，实现归母净利润0.1 亿元，同比下滑55.13%，实现扣非后归母净利润0.06 亿元，同比下滑72.62%。三季度公司毛利率为9.27%，净利率为4.42%，分别同比下滑15.89pct 和4.78 pct，环比下滑12.19pct 和2.89pct。公司三季度收入同比下滑，主要受到行业景气度的影响。公司毛利率和净利率出现下滑，主要原因为7 月份和8 月份高温影响较大，总体影响了公司的盈利能力。公司9 月份利润水平已经恢复正常，预计四季度盈利能力能有明显恢复。 公司三季度固定资产为6.69 亿元，环比持平，同比增长14.3%，在建工程为0.2 亿元，同比下滑57%，主要因为三季度部分在建工程转固。

    风电滚子、高铁滚子、新能源汽车轴承滚子等高端产品逐步推进，公司长期发展向好。公司为国内风电滚子与钢球的领先制造商，已经获得了大连SKF、新强联、Fersa(福赛)、劳拉贡、恒润股份等国内外客户的批量订单，与新强联签订战略伙伴协议，具备明显的领先优势，公司产能持续放量，未来可保持高速增长；公司高铁轴承滚子正在进行路测验证，有望实现国产化替代，竞争格局良好；公司具备新能源汽车轮毂钢球制造能力，已经配套特斯拉和蔚来等核心新能源汽车品牌，随着公司产能的释放以及新能源汽车的快速成长，公司轮毂钢球将实现快速增长。

    陶瓷滚动体将在新能源汽车行业快速放量，公司有望保持领先地位。新能源汽车驱动电机转速较高，并且高压平台下可能会出现“电腐蚀”现象，严重影响汽车寿命和安全性。陶瓷球轴承可以有效解决传统轴承高速性能较差、导电等缺陷，有望在新能源汽车上实现大量应用。力星股份为全球领先的轴承滚动体制造商，与斯凯孚等行业龙头拥有良好的合作关系，目前产品正在测试之中，公司陶瓷滚动体业务有望快速成长。

    盈利预测与投资评级：公司具备全球领先的制造能力，轴承滚动体国产化替代空间巨大，风电行业、新能源汽车等行业景气度较高，我们预计公司未来将保持较好增长。预计公司2022~2024 年实现归母净利润0.8/1.8/2.5 亿元，对应PE 为40/18/13 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险；高铁滚子验证不及预期；陶瓷球轴承渗透速度不及预期。