极米科技(688696)2022年三季报点评：疫情影响短期业绩 龙头地位稳固

事件：2022 年前三季度公司实现营收28.82 亿元，同比+9.02%，实现归母净利润3.30 亿元，同比+9.77%，扣非后归母净利润为2.75 亿元，同比+4.79%；其中Q3 实现营收8.46 亿元，同比-11.59%，实现归母净利润0.60 亿元，同比-44.01%，扣非后归母净利润为0.43 亿元，同比-49.16%。

    受淡季影响，Q3 营收同比下滑。受淡季、国内消费疲弱等因素影响，三季度DLP 投影市场增长放缓，根据洛图科技，三季度DLP 产品线上销量占比为30%，同比-23.4pct，销量同比减少27%，我们认为一方面由于618 结束，Q3 进入淡季，另一方面由于疫情反复，国内居民消费意愿转弱，综合导致中高端的DLP产品需求放缓。公司以中高端DLP 产品为主，在国内需求转弱的大环境下，预计三季度内销受到影响，根据魔镜数据，Q3 公司天猫、京东平台销额同比-41.6%、-20.2%。外销方面，受基数提高、海外通胀上行、消费能力转弱影响，预计Q3 自有品牌外销增速相比上半年有所放缓，但增速表现应明显优于内销。

    费用投放效率下降，Q3 净利润下滑。Q3 毛利率为35.75%，剔除会计准则影响，同比-0.35pct，前三季度毛利率为37.0%，同比+1.37pct；Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为15.03%/4.37%/10.70%/0.74%，同比-1.9/+2.1/+4.1/+0.8pct，Q3 为销售淡季，营销投放有所收敛，受收入增速放缓影响，Q3 公司管理、研发费用投放效率下降，其中研发费用明显提升，主要系公司加大新品研发投入，部分原材料以美元采购，人民币贬值产生汇兑损益，导致财务费用率提高；综合来看，Q3 公司净利率为7.09%，同比-4.14pct，前三季度净利率为11.43%，同比+0.07pct，Q3 盈利能力下降。

    投资建议：受淡季影响，公司营收增速放缓，但公司稳居行业龙头，Q3 推出新品H5、极米神灯，持续引领行业进行产品创新，公司手握H 系列、Z 系列爆款产品，双十一有望取得优异成绩，带动Q4 营收端有所改善，预计公司2022-2024年实现归母净利润5.03/6.38/7.67 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料供应风险，市场竞争加剧，新品表现不及预期。