川投能源(600674)2022年第三季度报告点评：三季度业绩小幅下滑 水风光互补未来可期

事件

    川投能源发布三季度报告，前三季度实现营业收入8.83 亿元，同比下降1.1%；实现归属于上市公司股东的净利润29.19 亿元，同比增长5.0%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润28.76 亿元，同比增长6.3%。第三季度公司实现营业收入4.07亿元，同比下降4.3%；实现归属于上市公司股东的净利润13.59 亿元，同比下降7.5%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.42 亿元，同比下降5.2%。

    点评

    公司控股水电公司发电量不及预期，平均上网电价小幅上涨。2022 年1-9 月，公司控股电力企业累计完成发电量34.32 亿千瓦时，同比上年减少11.13%，上网电量33.63亿千瓦时，同比上年减少11.29%；控股电力企业平均上网电价0.200 元/千瓦时，与上年同期相比增加5.26%。控股水电公司发电量同比减少主要原因有三方面，一是公司控股子公司田湾河公司因仁宗海大坝渗漏治理工程，2021 年底仁宗海水库未蓄水，导致上半年发电量下降；二是公司控股子公司田湾河公司受“9.5”泸定地震影响，水电机组停工18 天，致使9 月发电量减少；三是四川地区三季度遭遇罕见高温天气，来水大幅减少，对水力发电影响较大。

    杨房沟、两河口水电站带来水电增量，沿江风光项目有序推进。公司中游水电站中，杨房沟和两河口水电站在上半年实现全部机组投产发电，一方面扩大了水电发电机组规模，另一方面进一步提升“一条江”的联合优化调度能力，实现了梯级发电效益最大化。同时，雅砻江公司有序推进沿江水风光一体化建设，腊巴山风电项目和柯拉光伏电站已正式开工，装机容量分别为20、100 万千瓦，预计2023 年下半年均能实现投产发电。

    维持“增持”评级

    我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为12.65、13.76、14.99 亿元，同比增长0.15%、8.79%、8.91%；归属于上市公司股东的净利润为34.51、37.27、38.97 亿元，同比增长11.76%、8.01%、4.55%；截止2022 年10 月30 日，公司股价10.99 元，总股本44.48亿股，对应市值488.8 亿元，2022-2024 年PE 约为14.17、13.12 和12.54 倍，对应EPS0.78、0.84、0.88 元。维持公司“增持”评级。

    风险提示：来水不及预期、电价波动风险、自然灾害风险等