郑煤机(601717)：煤机业务高增长 SEG盈利情况不断改善

事件：前三季度，公司实现营收237.73 亿元，同比增长8.18%；归母净利润19.62 亿元，同比增长24.4%；Q3 实现营收82.44 亿元，同比增长19.4%，归母净利润4.97 亿元，同比增长32.65%。

    煤机业务高增长，持续收益煤炭行业高景气度及煤矿智能化：公司前三季度煤机板块营收较去年同期增加27.86 亿元，同比增长29.19%，主要系煤炭行业保持良好的发展形式，公司煤机业务订单持续增长。此外，公司据公司2021 年年报，公司工业互联网平台通过第三方测评，接入智能化煤矿综采工作面超过 100 个，2021 年智能化工作面推广市场占比 41%。随着煤矿机械化、智能化需求不断提升，公司将充分受益。

    亚新科短期承压，SEG 盈利能力逐步改善：2022 年前三季度，汽车零部件板块总收入较去年同期减少 9.9 亿元，同比下降 7.94%，其中亚新科整体实现营业收入 27.2 亿元，同比下降17.10%，主要受国内商用车市场景气度下降影响。前三季度SEG 实现营业收入 12.5 亿欧元,同比增加5.36%。随着从重组费用计提减少，SEG 盈利情况不断改善，有望较快实现盈利。

    盈利预测与投资评级：公司为国内液压支架龙头企业，双主业布局汽车零部件，随着近年来重组工作的进行，预计SEG 盈利能力将明显改善。我们预计公司2022-2024 年实现营业收入328.29/369.08/413.07 亿元，归母净利润25.63/31.81/41.05 亿元。对应PE 分别为9.3/7.5/5.8 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：煤矿智能化不及预期，原材料价格波动风险，重卡行业下行风险