光大证券(601788)：投资、资管逆势增长 三季度业绩大幅提升

事件描述：

    2022 年前三季度公司实现营业收入89.23 亿元，同比-27.48%；归母净利润34.06 亿元，同比+4.57%，加权平均ROE5.82%，同比-0.28pct。第三季度实现营业收入35.50 亿元，同比-17.56%，归母净利润12.98 亿元，同比+30.50%。

    投资要点：

    资管、自营收入增加，规模占比提升。剔除其他业务收入后公司营业收入下滑6.63%，前三季度经纪、投行和利息净收入下滑，分别实现收入26.21亿元、10.26 亿元和16.85 亿元，下滑21.78%、29.51%和11.54%，资管和自营收入实现大幅增长，分别为12.24 亿元和10.31 亿元，增长81.17%和100.19%。

    加速布局衍生品业务。公司自营业务进一步加强非方向性投资，投资净收益环比增加7.25 亿元，受权益互换及场外期权规模增加影响，衍生金融资产增长154.68%，衍生品保证金增长191.42%。

    投行项目储备丰富。公司IPO 项目储备丰富，截至2022 年10 月28 日，在审IPO 项目19 家，行业排名第14，其中拟在沪深主板上市10 家，科创板1 家，创业板6 家，北交所2 家。随着项目的逐步落地，投行业务承销收入有较大改善空间。

    公募资管聚焦权益类混合产品。2022Q3 资管业绩改善加速，收入环比增加70.69%，截至2022 年6 月末，光证资管受托管理总规模4319.77 亿元，主动类占比93.7%；公司积极推动产品公募化改造，2022Q3 公募资产管理规模相比年初增长80.14%达249.40 亿元，公募产品数增加3 支，产品类别以高费率的权益类混合型产品居多。

    盈利预测、估值分析和投资建议：公司依托光大集团整体协同优势，资管、自营收入增加，看好公司未来发展前景。预计公司2022 年-2024 年分别实现营业收入132.16 亿元、145.35 亿元和160.85 亿元，增长-20.89%、9.98%和10.66%；归母净利润41.64 亿元、45.06 亿元和48.21 亿元，增长19.50%、8.22%和6.99%；PB 分别为1.00/0.95/0.93，维持“增持-A”评级。

    风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。