海量数据(603138)：Q3利润承压 以持续高投入迎接信创机遇

事件概述

    近日，海量数据发布《2022 年第三季度报告》。2022 年前三季度，公司实现营业收入2.00 亿元，同比下降31.80%；归母净利润亏损5875.02 万元，同比下降814.39%；扣非归母净利润亏损6152.25 万元，同比下降1140.82%。

    净利润持续承压，结构调整主推自主产品业务根据三季报披露，Q3 单季度，公司实现营业收入6681.35 万元，同比下降29.78%，归母净利润亏损2009.9 万元，扣非归母净利润亏损2099.3 万元。

    前三季度收入下滑主要系公司业务结构发生调整，主推自主产品业务，同时本期新冠疫情反复导致与用户现场交流受阻，产品交付减少；净利润亏损主要系营业收入下降，同时继续加大研发投入，加速拓展销售服务网络覆盖的广度和深度，从而导致研发费用、销售费用、管理费用增加，以及去年同期基数较小，导致变动比例较大。我们认为，虽然受内外部因素扰动业绩短期承压，但公司核心产品的长期成长趋势并未发生变化。

    产品化转型升级和全国性市场布局是公司高质量发展需要坚守的长期战略，因此公司高度重视并始终保持高水平研发投入，同时加大全国性市场布局投入力度。前三季度，公司的销售/管理/研发费用分别同比增长60.74%/36.42%/42.81% ， 销售/ 管理/ 研发费用率分别为26.72%/13.27%/37.66%；综合毛利率37.48%，较上年同期增长1.64 个百分点，较22H1 环比增长2.22 个百分点，盈利能力提升。

    把握信创发展机遇，打造数字化自主生态体系随着大数据行业发展对数据库的需求日益旺盛，以及党政信创逐步向金融、电信、能源等关基行业快速拓展，市场叠加政策双重驱动下，国产数据库市场规模有望持续扩大。公司作为国产数据库技术的领航企业，坚持走研发创新的技术路线，致力于研发安全可靠、自主可控、稳定好用的数据库产品。公司围绕“一核两翼”的业务格局，构建了自主产品品牌“Vast+”、自主服务品牌“Apollo+”。公司凭借技术研发、产品性能等方面的优势，在客户群体中形成了良好的声誉，品牌影响力日益提升。今年8 月，公司自主研发的纯国产商业数据库产品Vastbase 成功入围北京市属国有企业软件正版化产品目录，海量数据成为首批进入该目录的数据库厂商。

    生态建设是国产数据库创新发展的关键，公司在加大研发投入提升产品性能的同时，加强与芯片、操作系统、中间件、云厂商、独立软件开发商的兼容适配。目前Vastbase 数据库已完成与鲲鹏CPU、飞腾CPU、海光CPU等主流国产芯片的兼容适配，能够在统信操作系统、麒麟操作系统等主流操作系统中平稳运行；平滑衔接东方通应用服务器软件、金蝶Apusic 应用服务器软件等通用型中间件；适配支持华为云、青云、浪潮云等主流公有云平台，无缝对接办公软件、ERP 软件、CRM 软件、电子票证软件、地理信息服务软件等多种应用软件。公司凭借扎实的国产数据库技术实力以及完备的“产品+服务”体系，为数字化自主生态体系建设贡献了力量。

    投资建议

    公司作为国产数据库技术的领航企业，有望受益于信创发展浪潮。我们预计公司2022 年-2024 年的收入分别为5.22/6.86/9.16 亿元，归母净利润分别为0.02/0.14/0.20 亿元，未来边际向好趋势显著；首次给予买入-A 的投资评级，考虑到公司处于研发投入和战略转型期，且国产数据库市场空间广阔，采用PS 估值，6 个月目标价为29.09 元，相当于2023 年12 倍的动态市销率。

    风险提示

    产品研发不及预期；信创推进和政策落地不及预期。