德赛电池(000049):Q3业绩加速增长 进入消费电子+储能双轮驱动新阶段

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马良/王哲宇 日期:2022-11-04

事件:10 月27 日,公司发布2022 年三季报,22Q1-Q3 实现营业收入155.12 亿元,同比增长22.90%;实现归母净利润6.06 亿元,同比增长23.27%;实现扣非归母净利润5.84 亿元,同比增长24.27%。

    22Q3 单季度实现营业收入60.34 亿元,同比增长22.21%;实现归母净利润2.98 亿元,同比增长34.09%;实现扣非归母净利润2.88 亿元,同比增长34.66%。

    Q3 业绩加速增长,费用管理持续优化:22Q3 实现归母净利润2.98亿元(YoY +34.09%,QoQ +94.80%),实现扣非归母净利润2.88 亿元(YoY+34.66%,QoQ+87.96%)主要由于产品结构优化,以及汇率波动对业绩有一定贡献。22Q1-22Q3 公司整体毛利率逐季改善,Q3 单季度毛利率为9.79%(YoY+0.90pct,QoQ+0.39pct),净利率为3.89%(YoY+0.40pct,QoQ+1.58pct)。公司加大研发投入,三季度研发费用为2.72 亿元(YoY+70.26%,QoQ-80.33%), 研发费用率2.85%(YoY+0.80%,QoQ+0.29pct),有助于夯实公司锂电池领域的核心竞争力。

    成立储能业务子公司,有望打造第二成长曲线:受益于国家碳中和政策,全球动力电池、储能型锂电市场持续增长。根据GGII 半年度数据,2022 年上半年储能锂电池出货量已高达44.5GWh,整体规模接近2021 年全年水平,储能锂电池的出货量有望增长1-3 倍。为顺应储能行业增长趋势,公司持续加码储能行业,于2022 年1 月20 日与望城经济技术开发区管理委员会签订了《德赛电池储能电芯项目入园协议书》,在长沙市设立控股子公司湖南赛德电池有限公司,主要业务方向为建设德赛电池储能电芯项目,公司目标在23 年一季度投产一期4GWh,全三期达产后目标产能可达20GWh。公司在高景气的赛道准确卡位,储能业务有望在未来大规模放量。

    融资助力系统级封装项目落地,紧跟电子产品制造系统模块化产业机会:公司于22 年2 月,在惠州仲恺投资约21 亿元建设系统级封装产业研发、生产、销售项目。22 年10 月公司发布配股计划,助力系统级封装项目建设以及储能电芯项目推进,有望进入消费电子和储能双轮驱动的新阶段,提升公司市场竞争力。

    投资建议:我们预计公司2022 -2024 年收入分别为222.02 亿元、 253.90 亿元、291.25 亿元,归母净利润分别为9.17 亿元、10.21 亿元、12.14 亿元,EPS 分别为3.05 元、3.40 元、4.04 元,对应PE分别为16.9 倍、15.2 倍、12.8 倍,给予“买入-A”投资评级。

    风险提示:下游需求不及预期;项目建设进展不及预期;疫情封控影响公司生产经营;行业竞争加剧。