紫光股份(000938):汇兑损失继续拖累业绩 在手订单保持增长

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于海宁/黄天佑/祖圣腾/李烨/温筱婷 日期:2022-11-04

事件描述

    10 月28 日,公司发布2022 年三季度业绩,实现营收538.9 亿元,同比增长13.16%;归母净利润16.4 亿元,同比增长2.38%;扣非净利润14.91 亿元,同比增长11.35%。

    事件评论

    Q3 发货力度有所提升,在手订单体量保持增长:22Q2 疫情对公司供应链带来冲击,22Q3公司发货力度有所提升,但从需求侧来看,疫情影响下财政比较紧张,政企需求仍有一定压力,且受政策环境的持续压制,互联网厂商需求增长缓慢。单Q3 公司实现营收194.88亿元,同比增长15.5%,环比增长2.2%;从存货和合同负债来看,22Q1/22Q2/22Q3 公司存货金额环比变动+25.4 亿元/+9.3 亿元/-15.8 亿元,看到积压库存有较明显消化;合同负债金额环比变动+4.1 亿元/-1.5 亿元/+14.3 亿元,我们判断公司在手订单继续增长。

    Q3 新华三平稳增长,紫光云签约项目数量持续增长:1-9 月子公司新华三实现营收367.19亿元,同比增长18.87%;净利润30.43 亿元,同比增长12.99%;单Q3 来看,新华三实现营收129 亿元,同比增长15.2%,净利润12.7 亿元,同比增长3.6%。受益于各行业数字化转型,紫光云签约项目数量增长突出,收入延续高速增长,累计发布68 项数字化能力。新华三重点布局多个行业数字化转型解决方案,8 月发布新一代H3C Workspace随行数字工作空间解决方案,9 月发布五大能力升级的新一代超融合UIS8.0。

    核心产品市场地位领先,行业格局改善可期:据IDC 最新数据,2022H1 公司多项产品市场占有率持续领先,在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场,分别以36.9%、37.9%、37.8%的市场份额排名第一;中国企业网路由器市场份额30.7%,持续位列市场第二;中国X86 服务器市场份额17.5%,位列市场第二;中国刀片服务器市场份额52.1%,蝉联市场第一;中国存储市场份额13.5%,连续位居市场第二;中国UTM防火墙市场份额23.8%,位居市场第二;中国超融合市场份额24.6%,市场排名第一。

    毛利率相对平稳,汇兑损失&政府补助减少拖累业绩:22Q3 公司毛利率为21.5%,同比小幅下滑,净利率为6.2%,同比下滑1.1pct。费用端,22Q3 销售/管理/研发费用率,同比+0.4pct/-0.3pct/-0.5pct,财务费用率同比+1.8pct,主要由新华三汇兑损失增加所致。

    单Q3 公司实现归母净利润6.8 亿元,同比增长0.7%;扣非净利润6.16 亿元,同比下滑4.7%。22Q1-Q3 公司计入当期损益的政府补助为2.37 亿元,较去年下滑2.59 亿元。

    盈利预测及投资建议:22Q3 公司发货力度有所提升,但需求侧仍有一定压力。合同负债金额大幅增长,对应在手订单量或继续增长。Q3 新华三增长较平稳,紫光云签约项目数量持续增长,收入高增长。核心产品市场地位保持领先,后续行业格局改善可期。22Q3公司毛利率相对平稳,汇兑损失继续大幅拖累业绩,政府补助较去年同期明显减少。预计2022-2024 年公司归母净利润为24.13 亿元、30.20 亿元、36.02 亿元,对应同比增速12%、25%、19%,对应PE 20 倍、16 倍、14 倍,维持“买入”评级,重点推荐。

    风险提示

    1、政企需求持续不及预期;

    2、新业务线拓展不及预期。