深度*公司*赣锋锂业(002460)：Q3锂盐产销两旺 全产业链布局放眼未来

　　公司发布2022 年三季报，前三季度盈利148 亿元符合预期；公司强化资源优势，产能不断扩张，业务布局和产品矩阵不断完善；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2022 年前三季度盈利同比增长498.31%，符合预期：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收276.12 亿元，同比增长291.45%；盈利147.95亿元，同比增长498.31%；扣非盈利138.82 亿元，同比增长872.24%。第三季度实现营收131.68 亿元，同/环比分别增长340.48%/45.05%；盈利75.41亿元，同/环比分别增长614.05%/102.27%；扣非盈利58.50 亿元，同/环比分别增长887.24%/18.67%。公司此前发布业绩预告，预计前三季度实现盈利143.00-153.00 亿元，同比增长478.29-518.73%，公司业绩符合预期。

    　　锂盐产销持续向好，资源布局再下一城：公司三季度锂盐产销环比提升，随澳矿品位恢复和马洪四期项目投产，四季度及全年锂盐产销持续向好。公司于2022 年10 月13 日公告，已完成收购Lithea 公司100%股权交易的对价支付和股权交割，目前赣锋国际持有Lithea公司100%股权。Lithea旗下的主要资产PPG 项目包括Pozuelos 和Pastos Grandes 两块盐湖资产，资源总量约1,106 万吨碳酸锂当量。目前PPG 项目规划一期年产3 万吨碳酸锂产能，视资源情况可扩建至5 万吨碳酸锂产能。

    　　纵向延伸加码电池业务，产品业务矩阵不断完善：公司于2022 年8 月31日分别公告拟新建6GWh 锂电池项目和20 亿只小型聚合物锂电池项目，并将新余、重庆锂电池年产能分别提升至10GWh、20GWh；于9 月2 日公告与富临精工合作共建“20 万吨磷酸二氢锂一体化”项目，于9 月29日公告将与宜春政府共建年产30GWh 新型锂电池和7,000 吨金属锂及锂材项目；通过开展以上项目及合作公司将进一步构建从锂资源、锂电池材料到锂电池制造和回收利用的全产业链条，形成新的业绩增长点。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司三季报、行业发展及供需情况，我们将公司2022-2024 年预测每股收益调整至10.11/10.91/12.86 元（ 原预测为8.41/9.94/10.79 元），对应市盈率8.5/7.9/19.2 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　项目投产不达预期；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期；新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；政策不达预期。