四方光电(688665)2022年三季度报告点评:消费疲弱民品业务承压 持续突破新兴业务未来可期

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:耿琛 日期:2022-11-03

事项:

    公司发布2022 年三季度报告:

    1)2022Q1-Q3:营业收入3.97 亿元,同比+4.94%;归母净利润1 亿元,同比-18.57%;扣非后归母净利润0.96 亿元,同比-18.62%。

    2)2022Q3:营业收入1.45 亿元,同比/环比+0.24%/+23.60%;归母净利润2922万元,同比/环比-40.24%/+5.11%;扣非后归母净利润2834 万元,同比/环比-41.48%/+6.63%。

    评论:

    消费市场需求疲软收入增速放缓,价格下行叠加成本上涨利润承压。2022Q3公司实现营业收入1.45 亿元,同比基本持平,环比增长24%,收入端增速低迷主要系消费市场疲弱,家用环境电器国内需求以及国际出口均有所下滑,造成公司民用空气品质传感器业务收入同比下降,该业务为公司传统主力产品,销售占比较高,对整体收入影响较大;同时以制氧机、呼吸机为代表的医疗设备需求下降,导致医疗健康气体传感器业务收入同比下降。2022Q3 公司实现扣非归母净利润2834 万元,同/环比-41.48%/+6.63%,扣非净利率19.53%,环比下滑3.11pct,主要系毛利率下滑导致;由于市场需求变化导致产品结构调整、国内民用空气品质传感器价格下行压力较大、芯片等原材料成本增加,公司单Q3 毛利率39.55%,同/环比-11.53pct/-3.96pct。在费用端,公司单Q3 管理/ 销售/ 研发费用率分别为4.76%/9.89%/9.32%, 环比-0.95pct/+2.78pct/-1.27pct,期间费用率保持稳健;销售和研发费用绝对值的环比增长主要系:1)加大核心技术和新产品的研发力度;2)加快新产品推广和新客户开辟的进度。

    公司以技术创新为核心驱动力,当前有数条产品线正处于导入起量阶段,适时地增加研发和销售费用对公司长远的发展有益。展望Q4,随着保交楼政策的推进和终端消费市场尤其是海外市场的回暖,公司业绩有望重回增长轨道。

    车载舒适定点持续增长,车载安全蓄势待发。截至三季度末,公司车载传感器定点数量累计约为1,700 万个,客户群体包括捷豹路虎、法雷奥、马勒、博世、一汽大众、一汽红旗、长安福特、长城、蔚来、理想、小鹏、合众等国内外知名品牌的主机厂/tier 1,伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升,依托精准营销,公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力;同时公司将持续加强已有定点项目的订单转化能力,车载传感器出货量有望稳步增长。同时车载线进一步延伸至安全领域,产品包括制冷剂泄露监测和动力电池热失控等,相关产品已进入推广阶段,后续放量可期。

    新兴业务持续放量,海外业务柳暗花明。2022 年前三季度,受益于已定点车载传感器业务进入量产期,公司车载传感器销售收入同比增长146.56%;受益于双碳、科学仪器国产化替代政策落地,气体分析仪器业务取得较快增长,销售收入同比增长97.28%;在内需景气度下滑的情况下,公司凭借新型冷媒泄露监测传感器打开海外市场,外贸业务销售收入同比增长 91.43%,且有望保持强劲持续的增长动能。高温气体传感器方面,公司不断提升自制陶瓷芯片的良品率,销售重心从后装市场转向前装市场,目前已实现国内外主机厂项目定点,并将实现前装市场批量供应,随着“国六”标准的颁布实施,基于进口替代的高温气体传感器业务已在放量前夕。在民用空品方面,公司也在不断开拓新的应用场景,提升单品价值量,老树或开新花。

    投资建议:公司为气体传感器/分析仪器领域龙头,看好公司新兴业务发展动力。考虑到目前民品下游需求疲软,我们下调2022-2024 年公司归母净利润盈利预测至1.58/2.57/3.85 亿元(原值为2.62/3.76/4.96 亿元),对应2022-2024 年EPS 为2.26/3.68/5.50 元(原值为3.75/5.37/7.09 元)。参考可比公司估值,给予公司30 倍PE 对应2023 年EPS 下的目标价为110 元,维持“强推”评级。

    风险提示:下游空净产品需求景气不及预期,燃气表业务国内拓展不及预期。