新亚强(603155)：产品价格短期承压 看好苯基成长性

公司发布2022年 三季报，公司前三季度实现营收9.41 亿元，同比增长48.50%；归母净利润2.65 亿元，同比增长15.42%。其中，Q3 实现营收2.75 亿元，同比增长25.68%，环比减少18.15%；归母净利润0.74 亿元，同比减少10.88%，环比减少22.92%。主要系三季度功能性助剂及苯基氯硅烷产品价格下滑，公司三季度业绩承压，略低于预期。

    三季度需求承压，功能性助剂及苯基价格均有所下滑。根据公司公告经营数据，三季度功能性助剂实现销量2718 吨，环比下滑10.84%，功能性助剂销售均价为78743 元/吨，环比下降11.67%。其中，六甲基二硅氮烷，根据百川盈孚数据，三季度均价为91576 元/吨，环比下降10.97%，六甲基二硅氧烷三季度均价为76858 元/吨，环比下降14.86%；三季度苯基氯硅烷实现销量514 吨，环比增长2.03%，Q3 苯基氯硅烷产品均价为59782 元/吨，环比下降12.94%。三季度功能性助剂量价均有所下滑，叠加苯基价格回落，公司盈利能力承压，三季度销售毛利率为27.68%，环比下降2.14pct。

    布局第二基地，丰富产品矩阵。公司于6 月份公告第二基地落地湖北，主要产品包括年产17,000 吨六甲基二硅氮烷（含电子级2,000 吨）、5,000吨六甲基二硅氧烷、4,200 吨四甲基二乙烯基二硅氧烷、600 吨四甲基二乙烯基二硅氮烷、1,880 吨二甲基乙烯基氯硅烷、3,000 吨双三甲基硅基胺基锂以及3,000 吨二碳酸二叔丁酯，随着第二基地投产将进一步丰富公司功能性助剂产品矩阵，平抑产品景气度波动带来的业绩影响。

    苯基产能逐步释放，看好苯基板块成长性。根据公司公告，公司年产10000 吨苯基氯硅烷（二期）和年产2500 吨苯基中间体项目已于2022年6 月3 日投产，随着苯基项目逐渐达产以及募投苯基下游深加工项目投产，苯基板块有望提升公司业绩确定性。

    调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑需求扰动影响，功能性助剂板块承压，我们调整盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润3.49/5.02/6.06 亿元（原为4.01/5.03/6.07 亿元），对应PE 分别为16X、11X、9X，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格下跌；在建工程不及预期；需求下滑风险。