斯达半导(603290)：业绩超预期 SIC快速突破打开第二成长曲线

　　10 月27 日，公司发布三季报，前三季度公司实现收入18.7 亿元，同增56.6%，归母净利5.9 亿元，同增121%

    　　点评：

    　　产能增长结构优化，三季度业绩超预期前三季度公司实现收入18.7 亿元，同增56.6%，归母净利5.9 亿元，同增121%，扣非归母净利5.5 亿元，同增117%，毛利率同比+6pct 至41%，经营活动净现金流5.3 亿元，同增324%，其中Q3 单季实现收入7.2 亿元，同增51%，环增18%，归母净利2.4 亿元，同增116%，环比25%，扣非归母净利2.1 亿元，同增94%，环增14%，毛利率41.4%，同比+5.5pct，环比+0.4pct，业绩大增主要系下游高景气、公司产能增加、产品结构优化所致。

    　　下游结构持续优化，新能源占比过半

    　　公司为国内功率半导体龙头，IGBT 收入规模国内最大，同时下游结构优质，新能源行业收入占比从上半年的47%提升至前三季度的51%。上半年公司新能源车主驱IGBT 模块配套超50 万辆，其中A 级及以上车型超20 万辆。在风光储和新能源车高景气趋势下，随着2023 年公司新产能释放，业绩有望持续增长。

    　　SiC 快速突破，打开第二增长曲线

    　　公司凭借前瞻的布局，高强度的研发投入，已率先取得SiC 主驱发展先机，打开第二增长曲线。前三季度，公司研发费用1.3 亿元，研发费用率6.8%，位居可比公司前列。公司车规主驱SiC MOS 模块已批量出货，并新增多个车规SiC MOS 模块车型定点。公司第七代微沟槽车规级650V/750V IGBT 芯片通过客户验证，下半年开始批量供货。

    　　盈利预测与投资评级：根据三季报披露情况，我们上调盈利预测，预计2022/2023/2024 年公司归母净利为8.5/12.4/16.7 亿元，对应PE 为72/50/37 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期，行业竞争加剧，产能释放不及预期