聚辰股份(688123)：Q3持续创新高 SPD和汽车EEPROM业绩弹性更显

三季报业绩亮眼，毛利率持续提振。公司披露2022年三年报，前三季度实现营收7.18亿元（YoY+82.89%），归母净利润2.58亿元（YoY+212.82%），扣非归母净利润2.95亿元（YoY+417.26%）。Q3实现营收2.76亿元（YoY+115.65%，QoQ+14.47%），归母净利润1.1亿（YoY+552.80%，QoQ+20.89%）。公司单季毛利率连续7个季度提振，并于Q3创新高，达到70.70%，较上季提振6.53pct。业绩高增主要系DDR5持续渗透和汽车级EEPROM获得客户端认可等因素驱动了高价值量EEPROM快速增长。

    SPD深度受益于DDR5渗透提升。公司凭借在EEPROM领域积累多年核心技术，抓住DDR5时代升级机遇，通过与内存接口芯片龙头澜起科技合作推出SPD5 EEPROM、SPD5+TS EEPROM产品，形成先发优势与较高壁垒。目前PC端DDR5已陆续起量，随着Intel和AMD后续发布服务器端支持DDR5 CPU，预计DDR5接下来几个季度将会迎来持续渗透。服务器市场的正式加入也将加大对SPD的拉货力度。

    EEPROM进一步扩展至汽车市场。汽车市场方面，智能化和电动化趋势推动汽车级EEPROM市场规模扩大。公司加大布局，在产品端（A2→A1→A0）、应用端（外围部件→智能座舱、三电系统等核心部件）和客户端同时突破。在消费领域需求相对疲软的大环境下，公司产品结构优化和下游应用扩展助力其逆势而上，给业绩带来较大弹性。

    盈利预测与投资建议。我们看好公司高价值量EEPROM的优势卡位，预计22-24年EPS分别为2.92、4.19、5.81元/股，考虑可比公司估值，维持公司合理价值131.49元/股观点不变，维持“买入”评级。

    风险提示。DDR5渗透率不及预期，新产品研发进度不及预期，PC或服务器需求不及预期。