兆讯传媒(301102):出行复苏显示重要信号 高铁龙头媒体有望受益

类别:创业板 机构:信达证券股份有限公司 研究员:冯翠婷 日期:2022-11-03

事件:11月1日,为进一步加强在线旅游市场管理,发挥在线旅游企业整合旅游要素资源的积极作用,带动交通、住宿、餐饮、游览、娱乐等相关旅游企业协同发展,促进平台经济持续健康发展,保障旅游者合法权益,推动旅游业高质量发展,文旅部起草了《文化和旅游部关于推动在线旅游市场高质量发展的意见(征求意见稿)》。

    点评:

    出行复苏显示出重要信号,公司作为高铁龙头媒体有望受益。文旅部的征求意见稿指出要用好财政奖补、项目投资、消费促进、政务服务等措施手段,支持在线旅游企业参与文化和旅游消费券发放等促销活动,增强发展信心。近期多家航空公司宣布将恢复或新增国际航线,多种信号显示明年出行链整体复苏的可能性正在增强。兆讯传媒作为此前疫情受损标的,有望随复苏逐步受益。

    公司业绩受疫情和宏观影响短期承压。疫情波动下出行人次受限,影响广告主投放热情。Q3 内疫情相对好转,但全国各地疫情仍呈现多点散发趋势,多城采取静默政策严控疫情,出行人次大幅下滑。22Q3 内中秋假期出行人流量同比下降16.7%,22Q4 内国庆假期出行人流量同比下降18.1%。虽双节叠加,在低人流量下传统黄金假期仍压制部分广告主的投放热情。公司前三季度实现营业收入4.18 亿元,yoy+0.82%,归母净利1.30 亿元,yoy-18.47%,扣非归母净利1.29 亿元,yoy-16.51%。单季度来看,公司22Q3 实现营业收入1.55 亿元,yoy-9.83%;归母净利6287 万元,yoy-18.09%,vs 22Q2 760 万元,对应净利率40.62%;扣非归母净利6268 万元,yoy-12.69%,vs 22Q2 676 万元,对应净利率40.50%。

    销售费用有所上升,净利率同比小幅下滑。22Q3 费用方面,销售/管理/ 研发费用分别为2804/485/326 万元, 对应费用率18.12%/3.13%/2.11%,同比增长10.06/0.71/0.43pct。22Q3 单季度实现净利率40.62%(yoy-4.09pct,qoq+32.69pct);扣非归母净利率40.50%(yoy-0.65pct ,qoq+33.45pct)。经拆分后,业绩主要来自于高铁媒体广告业务,户外3D 大屏业务处于市场拓展期,业绩贡献较小。

    百城千屏政策稳步推进,持续关注公司户外大屏布局。2022 年1 月,工信部等六部门联合印发“百城千屏”活动实施指南,明确新建或引导改造的国内大屏需至少为4K 超高清大屏,活动时间为2021 年10 月至2023 年6 月。目前公司在广州天河商圈和太原亲贤街商圈已落地两块裸眼3D 大屏,吸引了包括米其林、轩尼诗、宝格丽、保时捷在内的知名广告主。大屏媒体目标客户与公司现有客户具有协同性,稳定优质客户的积累强力保障大屏落地。公司致力于为客户探索更多营销场景,提供更高效的营销服务,未来三年内还将以自建和代理方式取得13 块户 外裸眼3D 高清大屏,届时将开启高铁媒体业务和数字户外裸眼3D 大屏业务双轮驱动时代。经公司测算,裸眼3D 高清大屏项目落地后预计年贡献平均销售收入2.35 亿元,年均净利率32.71%。

    投资建议:公司高铁媒体业务Q3 受到疫情影响有所承压,广告主需求疲软,且户外大屏暂未贡献大量业绩。11 月 1 日文旅部起草《文化和旅游部关于推动在线旅游市场高质量发展的意见(征求意见稿)》加强旅游市场管理,同时多家航空公司宣布将恢复或新增国际航线,或是出行复苏的重要信号。短期内消费强劲+出行复苏显示出重要信号,我们预计公司仍将受到局部疫情影响,长期来看公司作为高铁媒体的龙头,加之后续大屏的持续落地,有望维持稳健的市场地位,业绩稳中向好。

    根据11 月2 日wind 一致预期,预计公司22-24 年营收6.67/9.64/12.63亿元,同比增长 7.68%/44.64%/30.98%;归母净利润2.29/3.68/5.04 亿元 , 同 比 变 动 -4.95%/60.87%/37.06% , 对 应 估 值28.65x/17.81x/13.00xPE,建议重点关注。

    风险因素:市场竞争加剧、广告主所在行业景气度下行、行业政策变化、后续裸眼 3D 大屏上线时间不确定及表现不及预期等风险。