鼎捷软件(300378)：3Q22业绩持续承压 PAAS平台化稳步推进

3Q22 业绩略低于我们预期

    公司公布3Q22 业绩：前三季度实现收入12.79 亿元，同比+9.1%；归母净利润0.48 亿元，同比下降28.8%；扣非归母净利润0.44 亿元，同比下降17.5%。单季度来看：3Q22 实现收入4.64 亿元，同比+3.4%；归母净利润0.13 亿元，同比下降59.8%；扣非归母净利润0.17 亿元，同比下降38.0%。上半年国内疫情影响和制造业景气度下行影响下，公司在部分行业的订单拓展受到一定影响，收入端表现承压；叠加费用端刚性支出，公司归母净利润也出现下滑，整体业绩略低于我们预期。

    发展趋势

    疫情影响叠加下游景气度下滑，3Q22 业绩持续承压。上半年公司重点布局的华东地区（2021 年收入占比约5 成）在疫情影响下订单拓展有所影响，叠加制造业景气度下行，公司下游重点布局的机械装备、五金注塑、通信电子等行业数字化需求有所延缓，导致1H22 相关行业订单拓展受到影响，公司3Q22 收入增速有所下滑；而由于销售、管理等费用支出相对刚性，同时1H22 公司扩充研发团队，导致公司利润端亦持续承压。我们观察到公司下游半导体、新能源汽车零部件等行业资本支出景气度维持高位，并判断3Q22 公司在相关行业延续了1H22 的订单量高增长。展望四季度，我们认为随着3Q22 疫情有所缓解，公司的订单拓展和交付验收节奏有望有所恢复，我们判断4Q22 收入增速或有所回暖。全年来看我们预计公司有望实现10%左右收入同比增长。

    PaaS 平台初步落地，数据驱动知识封装赋能企业数字化。2022 年8 月公司发布云原生PaaS 平台鼎捷雅典娜，能够助力企业通过积累经营管理、工业机理、算法模型等实现基于知识封装的数据驱动，帮助下游企业实现MES、APS、ERP 等系统和数据的打通，实现业务和场景的融合；同时能够协助企业及ISV 合作伙伴快速构建数智系统，截至目前公司PaaS 平台已经在下游金雨科技、铁科轨道等制造业腰部客户实现落地。我们认为公司PaaS 平台有望和公司ERP、MES 实现协同，进一步拓展更多下游客户。

    盈利预测与估值

    考虑到疫情局地散发和制造业景气度下行影响下，下游部分客户的数字化建设或有所延缓，对公司订单拓展或造成持续影响。我们下调2022/2023 年收入预测4.4%/6.5%至19.67/23.47 亿元，下调2022/2023 年归母净利润预测39.0%/26.9%至1.11 亿元/1.77 亿元。维持跑赢行业评级，我们将估值切换至2023 年30 倍市盈率，维持20 元目标价不变。目标价较当前股价有11.7%上行空间，当前股价对应2022/2023 年43.2 倍/27.0 倍市盈率。

    风险

    疫情反复影响订单拓展；云产品落地进度不及预期。